宋城演艺:异地项目加速扩张,景区开发拉开帷幕

事项:

2015年9月16日晚,公司发布公告与桂林旅游合资成立子公司桂林漓江千古情有限公司,公司占比70%,在广西桂林市阳朔县打造《漓江千古情》项目,总投资5亿元。公司同时公告拟以自有资金出资1.2亿元成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发公司,在浙江省龙泉山景区投资龙泉山景区二期旅游开发配套设施项目。

异地项目复制模式愈发成熟,景区开发业务拉开序幕,维持“买入”评级。

预期公司15-17年全面摊薄EPS0.43/0.64/0.78元,对应动态PE为47倍/32倍/26倍。我们认为,公司13-14年处于厚积薄发阶段,业绩增速在20%左右,预计15年-16年业绩增速将显著加快,增速有望达到50%以上,本次合作打造漓江千古情以及开发龙泉山景区虽然在短期内可能难以为公司业绩带来明显贡献,但新的异地项目的培育发展以及作为新的利润点的休闲旅游板块的打造有望为公司未来3-5业绩的持续性增长带来有效保障。

上半年公司异地项目推动业绩高增长,全年业绩高增速有望得到保障;同时16年本部景区客流有望受益迪士尼客流外溢效应,且六间房将全年并表。未来,公司基于线上线下的外延式扩张有望加速,并围绕文化航母战略进一步完善O2O布局,从公司成长角度来看当下也是配置公司的黄金时间段。且短期内,公司股价随创业板系统性调整已经出现超跌,公司同样是较为显著的上海迪士尼受益股,建议目前时点积极布局,我们给予公司6-12个月合理估值28.8-32.0元(对应16年45-50倍PE),维持“买入”评级。

风险提示。

异地项目进展和盈利可能低于预期;景区开发项目实施进度低于预期;杭州本部增长趋缓;影视票房不达预期等。