沪电股份:汽车板成长可期,放量还需时日

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近期,我们拜访了国内规模最大的PCB制造商沪电股份。

平安观点:

建厂拖累获利,静待业绩拐点:公司最新半年报显示,1H15实现营收16.46亿元(-1.37%YoY),实现归属于母公司股东的净利润-4,189.93万元(-339.01%YoY),基本每股收益为-0.03元。导致上半年业绩出现亏损的主要原因在于:1)黄石新厂在建,产能处于扩张阶段,使得经营成本大幅增加;2)旧厂搬迁,政府补偿尚未到位,公司费用垫付金额较大。随着后续新旧厂房工程收尾、产能逐步释放,公司有望迎来业绩新拐点,转亏为盈。

汽车板潜力大,助推公司成长:目前,市场普遍看好智能汽车和新能源汽车的发展,有望成为下一个利润爆发点。公司看准汽车电子的巨大发展潜力,迅速切入汽车板市场,并不断挖掘新客户。由于客户认证周期长、高频技术要求严格等,公司在汽车PCB市场具备独特的竞争优势,1H15汽车板业务实现营收4.24亿元,同比增长24.21%。未来,公司将继续维持汽车PCB制造龙头地位,预计2016年营收将快速增长。

投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到34.47亿元、37.63亿元,同比增长4.7%、9.2%,对应的EPS分别为0.01元、0.06元,对应PE为301倍、70倍。考虑公司正处于扩充产能阶段,放量还需时日,我们首次覆盖,给予公司“中性”评级。

风险提示:需求不及预期,毛利率持续下降。