许继电气:业绩低点显现,后续期待业绩反弹

1、许继电气(000400.CH/人民币18.71,买入)业绩低点显现,后续期待业绩反弹。2015年上半年营业收入21.8亿元,同比下降33.07%;净利润9,421万元,同比下降77.63%;归属于上市公司的净利润7,533万元,同比下降75.96%。细分业务仅智能中压供用电设备收入增长。销售收入的下降主要是受一些大项目确认影响;上半年部分产品毛利率下滑,预计于产品销售结构和规模效应有关。下半年发货情况有望改善,且产品结构调整,有可能带来毛利润的回升。

2、配网发展在即,公司是配网二次龙头企业之一,项目经验丰富,受益明显。保增长完善电网结构,投资需求拉动配网增长。此前有报道配网规划2015-2020年配网投资总规模有望达到2万亿,年平均达到3,000万亿(去年不到2,000万亿)。目前部分省市已经开始加大农配网投资,抛砖引玉;这部分投资在今年下半年预计就将有收入逐步确认。公司在配网领域的产品目前相对最为齐全,已承担了北京奥运会比赛场馆地区、商业区配电网智能改造项目及山东省配电网改造项目,从配网业务的实力、工程业绩、市场占有率等方面看,在行业内具有优势。随着配网市场的启动,我们继续看好公司未来在配网业务领域的发展。

3、能源结构调整,特高压建设仍是电网发展重点,特别是特高压直流的推进。项目经验上公司正在承担灵州-绍兴±800千伏特高压直流、云南金沙江中游电站送电广西直流、鲁西背靠背直流、云南观音岩直流等重大工程项目的供货任务。技术储备上,快速推进重点产品开发项目,±500千伏柔性直流换流阀、多端柔性直流输电控制保护系统和新一代智能变电站设备研制取得重大突破;1,000千伏交流特高压产品在国内特高压交流工程实现全线运用;大容量并联电抗器在750千伏变电站顺利试运行等;随着规划内特高压直流项目的逐渐开工建设,公司在直流输电领域的显著优势,将受益于这些项目的开展。

4、深化营销,持续提升经营管理,费用率同比改善。公司坚持技术营销、质量营销、服务营销,系统布局,深耕市场。深挖电网市场,强化支撑和服务,保护自动化、智能电表等优势产业保持了稳定的市场份额;积极发展地方电网业务,推动网外业务的发展,扩大业务基础,提升营销质量。且从人力资源方面、财务管理方面、物资管理方面、生产管理方面、信息化建设方面等全方位管控发展,管理更加完善合理。

5、国企改革有望使得公司激励体制更加完善,市场能力将更加灵活和优秀:公司业务基础扎实,积累深厚,在直流、变电、配网、用电、充换电、轨交供用电等领域具有突出竞争优势。如果企业体制特别是激励体制能在后续国企改革中有进展,可能释放出较大的经营活力。

6、看好公司的后续发展,持续推荐。