建发股份:房地产销售大增67%,供应链业务逆势上行

2015年1-6月,建发股份实现营业收入522亿元,同比下降1.8%;归母净利润7.29亿元,同比下降27.3%,每股收益0.26元;含税毛利率和净利率分别为5.6%和1.4%,分别同比下降0.75和下降0.49个百分点。公司上半年房地产业务由于可结算资源较少,收入同比减少45.42%,但受益于房地产行业回暖以及在福建海西区域的优质项目储备,上半年房地产销售额同比大幅增长66.7%。同时,公司上半年供应链业务在大宗品价格下行的情况下,仍逆势增长5.1%,进一步巩固行业龙头地位,而供应链金融及B2B电商等创业业务继续积极推进。由于公司因筹划重大资产重组自2015年6月29日起股票停牌,可能涉及重大无先例事项,我们暂时不调整公司的盈利预测和评级,等待方案公布后再做进一步评估。

支撑评级的要点

收入同比下降1.8%,净利同比下降27%。公司1-6月实现营业收入522.28亿元,同比下降1.8%,较1-3月降幅扩大6.77个百分点。公司1-6月含税毛利率和净利率分别为5.6%和1.4%。公司收入业绩下滑主要由于房地产项目结算进度和大宗品贸易下行所致,预计随着房地产销售回暖,未来结算资源将助力公司业绩反弹。同时,公司当期资产减值损失同比增加305%,主要是由于应收款项增加,相应计提的坏账准备增加以及存货跌价损失增加所致。

房地产销售同比大增67%,上半年结算项目较少。2015年上半年,公司房地产开发业务实现营业收入39.60亿元,同比减少45.42%;实现净利润3.14亿元,同比减少50.91%,收入大幅下滑主要由于上半年达到结算条件的项目同比下降。受益于房地产行业销售回暖,以及在福建海西区域的优质项目储备,公司上半年实现房地产销售额108.1亿元,同比大幅增长66.7%,其中公司控股95%的联发集团的销售额增幅高达122%,房地产预收款达到208亿,较年初增长40%,未来可结算资源充足。

供应链收入逆势增长,电商业务积极推进。2015年上半年,公司供应链运营业务实现营业收入482.68亿元,同比增长5.11%;实现净利润4.15亿元,同比增加14.16%。受实体经济不景气影响,上下游企业经营局面较为困难,而公司供应链收入仍实现逆势增长,进一步巩固行业龙头地位。此外,公司积极把握自贸区商机,与多家金融机构深化合作,拓展跨境人民币信贷业务,为开展全球化融资及供应链金融创新业务奠定基础。而公司也积极尝试电商平台在B2B的工业品供应链中的运用,探索线上线下的供应链整合。

评级面临的主要风险

人民币贬值及大宗品价格下降,房地产销售不及预期。

估值

公司股票自2015年6月30日起因筹划重大资产重组停牌,可能涉及重大无先例事项,我们暂时不调整公司的盈利预测和评级,等待方案公布后再做进一步评估。