光线传媒:增发价格铸安全边际、泰囧逻辑驱动9月行情

推荐逻辑:行业的短期休整期已经接近尾声,9月电影市场的票房规模将触底反弹;光线传媒的主打作品《港囧》将于9月底登陆院线,届时很有可能掀起票房狂潮;公司股价低于增发价格,有安全边际。

票房大年,也有小憩。今年票房市场极其火爆,前八个月的票房规模几乎已经和2014年全年296亿元的规模相当,行业今年高速增长已经确认。但在行业大年之中,8月却出现了票房的“小憩”,原因或是因为7月的票房狂潮使得市场有所疲惫,需要一定的时期来进行调整,所以8月前20天,仅1日和2日的票房超过7月平均水平。

小憩已近尾声。我们认为,票房的短期调整已近接近尾声,未来将迎来高速的增长,原因是:第一,8月20日,在“七夕”佳节利好之下,以爱情为主打的电影《新娘大作战》首日票房一度接近亿元,而《滚蛋吧.肿瘤君》的票房也因此出现“中兴”之像;第二,8月23日,《终结者.创世纪》热卖,首日票房一度接近《捉妖记》的水平,达到1.5亿元的规模。票房市场重新开始火爆预示着前期的休整已经消化了绝大部分观影疲惫,看好9月市场。

《港囧》逻辑将兑现。从内容上来看,《港囧》延续“囧”系列的文化主线,“死忠粉”众多;从演员上看,徐峥、赵薇等均是近年来高票房的主打演员;从情节上来看,《港囧》主打“简单+无厘头+欢乐”的路线,符合目前的市场倾向;从时间上来看,《港囧》在上映第一周爆发期后,将接着“十一黄金周”迎来票房的“第二春”。

《港囧》是事件型驱动因素。单部电影对光线传媒这样的影视巨头而言,贡献的利润收入也毕竟有限,《港囧》对于二级市场的投资逻辑是事件驱动。前期多个案例已经说明,只要成为实体经济的“热点”,二级市场均会有较为明显的反应。

安全垫明显。目前股价低于公司的增发价格24.22元/股的水平,且增发对象均为行业巨头,价格较为安全。

盈利预测与投资建议。预计2015-2017年的EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元,维持“买入”评级。

风险提示:电影票房或低于预期。