上海医药15年上半年业绩稳健,符合预期。其中营业收入同比增长15.76%至509.5亿人民币,毛利率和净利率保持稳定。净利润同比增长15.9%至1.534亿人民币。我们对公司的净经营现金流状态持极为乐观的态度,并认为良好的财务状况将延续至15年下半年。公司目前正进行OTO业务布局,我们看好公司在药房直送业务(DTP)上的竞争优势以及公司旗下的数千个药房。我们预测公司在线销售平台将取得进一步的进展。维持对该股的买入评级。
支撑评级的要点
15年上半年业绩稳健,符合预期。
财务状况良好。
由于渠道调整和整合,公司仍处于转型过程中,但国企改革预计将对管理层产生激烈作用。
凭借充足的相关线下资源和预期线上布局,公司在药品OTO业务上采取了合理的策略。
评级面临的主要风险
降价等政策风险。
估值
该股当前股价约相当于10倍2016年预期核心市盈率。我们看好公司15年上半年稳健的业绩以及在OTO业务上积极的布局。我们认为进一步的并购及在线业务推广将成为正面催化剂,尽管后者可能需要有关处方药在线销售的政策支持。我们重申对该股的买入评级,目标价仍为30.02港币,对应20倍2016年预期市盈率。
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