大洋电机:巨资打造新能源汽车运营平台

事项:近期我们调研了大洋电机。

平安观点:

参股中新汽,联手央企抢拓全国新能源汽车运营:公司近期出资1亿元参股中国新能源汽车有限公司30%股份,中新汽由中国物流设立,中国物流在全国设有200多个分子公司,股东为央企中国诚通。中新汽公司计划未来5年在全国投放超30万辆新能源城市功能性用车,将先以物流车为突破点,后续向客车、乘用车租赁等领域拓展。大洋电机今年起在运营领域打造“中山模式”,目前已在中山市投放新能源公交车超过300辆,投入资金超2亿元,新能源汽车运营业务的收入来源主要是各级政府的购车补贴、运营补贴、充电服务费等。未来公司在推广地方性运营平台的同时,还将积极参与融入中新汽这一开放性平台的构建,将其打造为公司新能源汽车运营业务的全国性推广平台。

粮草先行,拟成立百亿新能源汽车产业基金:公司参股的中新汽作为发起者,将成立规模为100亿的中国新能源汽车产业发展基金。该基金将投资于新能源汽车产业链优势企业,通过资本平台为用户提供广泛的融资及租赁服务,推动新能源汽车的规模化发展。以融资租赁的方式切入新能源汽车运营,可有效降低政府的财政支出,加速新能源汽车基础设施的普及,同时利于企业抢占市场的份额,因此该模式近来为众多产业链公司竞相采纳。我们认为,租赁运营模式的核心竞争要素包含资源和资金,中新汽依托股东的央企背景,兼有百亿产业基金的支持,未来全国性运营平台的加速推广可期。

新能源汽车景气度高企,动力总成业务空间广阔:目前国内新能源汽车产业正处于加速上行通道,6、7月份产量均突破2万辆,我们预计15~16年国内新能源汽车的销量在22/40万辆,对应同比增速194%/82%。预计公司于4Q15或16年初完成对上海电驱动的收购,本次交易完成后,公司与上海电驱动将在研发、供应链管理、客户资源等多个方面产生协同效应,在新能源汽车电机驱控市场的市占份额接近40%;同时有望在上海电驱动已有的BMS、电池PACK 等产品的基础上,进一步完善动力总成核心系统。

盈利预测与评级:预计公司15~16年EPS 为0.26、0.41元,对应8月27日收盘价PE 分别为43.7、28.0倍,我们看好公司在新能源汽车加速放量行情下,在产业链下游运营端的纵深先发布局,以及收购上海电驱动后的规模协同效应,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。

风险提示:1)新能源汽车推广不达预期;2)收购公司整合不利。