江南水务:工程业务快速增长,业绩符合预期

报告摘要:

江南水务发布中报,2015年上半年,公司实现营业收入3.68亿元,同比增长25.35%,其中,自来水业务2.22亿元,同比增长2.62%,工程安装业务1.32亿元,同比增长98.3%;实现营业利润1.50亿元,同比增长51.44%;实现归属于上市公司股东净利润1.13元,同比增长57.01%。每股收益0.48元。

智能水务平台全面应用助推产销差率降低。公司借助“智能水务平台”,运用数据挖掘等技术,实现智能化的决策与控制,实现了运营中更少的能耗和漏失,2015年上半年,产销差率(未计量水百分率)同比降低1.18个百分点,提升公司盈利能力。同时,智能水务平台的全面应用,也带来了更强的供水安全保障,提升了公司的管理服务水平。

工程业务不断拓展,迎来大幅度增长。随着新建小区供水、二次供水改造、市政管道工程等工程项目业务的不断拓展,公司的工程收入形成持续增长,与去年同期相比增长了98.30%。近期公司签订了总投资9亿元的绮山应急备用水源项目,工程业务的持续良好发展值得期待。工程业务的快速发展成为公司营收较快增长的重要推动力。

具备区域经营优势,盈利能力突出。公司作为江阴市地方性龙头企业,拥有供水特许经营权,具有排他门槛。公司盈利能力、运营能力突出,自来水与工程业务毛利率分别达54.32%、59.65%,高于同行业平均水平。

公司良好的业务运营情况带来稳定充裕的现金流,保证公司拥有有较强的持续发展续航能力。

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.07元、1.31元、1.65元,目前股价对应PE分别为24.01、19.64、15.65。首次给予买入评级。

风险提示:工程业务项目拓展情况低于预期等。