绿地控股:净利同比下降9%,聚焦产业结构转型

20l5年1-6月 ,绿地控股实现营业收入859.9亿元,同比下降26.7%;归属于上市公司股东的净利润39.3亿元,同比下降9.1%;实现基本每股收益0.32元/股。公司业绩下滑主要由于宏观经济增速下滑、房地产周期性调整和自身产业结构转型。上半年房地产销售额同比基本持平,但完成年初销售目标仍有较大压力。在多元化转型方面,公司上半年金融业务利润大幅增长469%,占利润总额35%,而大基建和大消费方面也正全面布点。同时,随着借壳重组顺利完成,公司高企的负债率和资金成本有望得到有效缓解。我们调整公司2015-16年每股收益预测分别为0.56元和0.74元,下调公司目标价至19.02元,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

营收同比降26.7%,净利同比降9.1%。公司实现营业收入859.9亿元,同比下降26.7%;归属于上市公司股东的净利润39.3亿元,同比下降9.1%;实现基本每股收益0.32元/股;实现加权平均净资产收益率8.3%。公司主要财务指标同比均有所回调,主要由于宏观经济增速下行、房地产行业周期性调整以及公司自身产业结构转型等方面的原因。

房地产销售同比持平,投资聚焦一二线城市。公司上半年房地产业务实现收入365亿元,同比下降14%,毛利率为25.5%,同比减少1.5个百分点。销售方面,公司实现合同销售额827亿元,销售面积759万平方米,销售均价1.09万元/平方米,销售回款560亿元,与去年同期相比基本持平,但较年初2,800亿销售目标的完成率仍较低。项目储备方面,公司重点围绕国内潜力较大的一二线城市及海外市场较为成熟的区域进行有选择性的项目储备,上半年累计新增项目27个,建筑面积364万平方米。

大基建+大金融+大消费,多元化转型积极推进。公司金融业务快速发展,上半年共贡献利润总额19.05亿元,占比高达35%,同比增长469%,绿地地产宝、PPP 产业基金等各类金融产品全面推出;公司地铁产业取得较大突破,已签署南京、重庆、大连等7条地铁线路的投资建设协议,实现“5省6城8线”的地铁投资布局;公司进口商品直销也持续深化,成功开业上海长宁、上海徐汇及南京紫峰等3家实体店,并成功签约5家新店项目选址,成立了美、英、澳、韩四个海外商品直采中心。

评级面临的主要风险

房地产销售低迷;能源贸易品等价格下行;转型业务推进低于预期。

估值

我们调整公司2015-17年每股收益预期分别为0.56元、0.74元和0.93元,目标价格由44.00元下调至19.02元,维持谨慎买入评级。