新都化工:主业维持高增长,哈哈农庄有望成为农村电商第一品牌

事件:公司发布了2015年中报,上半年实现营业收入29亿元,同比增加了24%,实现归母净利润9006万元,同比增加49.4%,基本每股收益0.27元。同时,公司宣布每10股转增15股的大比例分红方案。

主营产品销量大增,全国布局初显成效。公司业绩快速增长,主要系报告期内平原和宁陵新型复合肥项目投产带动北方区域复合肥销量增加,实现收入19.6个亿,同比增加30.8%,全国布局成效初显。此外,5月中旬起,氯化铵产品价格逐步回升,公司从销售和生产上不断优化品种结构,综合毛利率有所上升,资源整合逐步释放业绩。

复合肥结构升级,全国布局到全球布局。公司复合肥产能已达473万吨,其中新型复合肥360万吨,占比76.11%,复合肥产品结构优化升级。随着公司对河南、山东等北方用肥大省渠道建设逐渐完善,全国布局初显成效,复合肥业务进入加速发展期。子公司应城复肥拟以自有资金收购嘉施利(马来西亚)并向其增资,持有其90%股份;收购嘉施利(泰国)49%股份,并实现控股。收购完成后,公司将打入600万吨使用量(泰国)和800万吨使用量(马来西亚)的国外市场,并利用马来西亚在马六甲海域的地理优势,布局全球。报告期内,公司旗下品牌“土博士”被认定为“中国驰名商标”,这是公司继“桂湖”之后第二个被认定为驰名商标的复肥品牌,有力证明了公司的实力和市场价值,打造自身品牌群。

品种盐燎原,川菜调味品龙头显现。报告期末,公司已与河南、贵州、广西、吉林、广东等省盐业公司建立了战略合作关系,并与山西省盐业公司签署了合作框架协议,通过建立多个生产分装基地覆盖全国市场,凭借其强劲研发、生产优势,大有乘盐改东风燎遍中原之势。而相继收购成都新繁食品和四川望红食品切入川菜调味品行业,将自身营销渠道优势与成都新繁食品和望红食品的技术、品牌优势有效结合,稳步布局川菜调味品业务,设立川菜调味品科技研究院,打造标准化川菜调味品。未来公司将沿着川菜调味品的路线不断发展壮大,龙头显现,并将着力打造培育自身品牌。

真正读懂农资电商,无出其右。哈哈农庄定位为农村生活和消费习惯引领者,以满足农村刚需为出发点,围绕农民生产、销货、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。线上平台“哈哈农庄”包含哈哈商城、哈哈带货(毛细物流Uber)、哈哈定肥(化肥定制)、哈哈农贸(农产品反向收购)、哈哈游戏、哈哈试用、哈哈财神(互联网理财),以创新模式完全覆盖农村需求,改版后的“哈哈农庄”APP 预计2015年9月左右以安卓版上线运营。线下县级运营中心+乡镇体验店运营(85%:15%分股,零费用加盟),打造O2O 闭环,农资电商生态圈初具雏形。哈哈农庄进展迅速,与中国联通成都分公司签署了战略合作协议,在四川省内已有2家县级运营中心、26家哈哈农庄体验店开始试营业,后期大范围推广是大概率事件。

盈利预测及评级:我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别为0.58、0.99和1.74元,对应动态PE 分别为35倍、20倍和12倍。公司利用强大的资源整合能力汇聚各行业优秀资源,进展速度超预期。我们看好公司复合肥产品的全球布局与颠覆型线上平台“哈哈农庄”的推进。维持“买入”评级。

风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。