兴业证券2015中报点评:业绩增速持续,创新业务亮眼

事件:兴业证券发布2015中期报告,2015年1-6月,实现营收71.08亿元,同比增长259.38%;归母净利润为29.6亿元,同比增长382.18%,超过行业整体的358.05%,EPS为0.57;总资产1389.85亿元,比年初增长89.13%,BVPS为3.35元。

经纪业务发展平稳:报告期内实现手续费及佣金收入46.9亿元,较去年同期增长256%,其中证券经纪业务收入达30亿元,较上年同期增速达4.06倍,增长迅猛,占比达55.35%较年初的45.88%有大幅度上升,公司截止2015年8月24日年内股基交易额市场份额为1.6%,佣金率水平由2014年年底的万7下降到万4.7,考虑行业普降佣金率市场已有预期,下调幅度基本合理。我们认为兴业经纪业务发展速度平稳,预计下半年市场份额停留在1-2%的水平。

创新类业务生命力旺盛:报告期内实现利息实现利息净收入7.15亿元,同比增长146.39%;两融业务利息收入达9.4亿,同比增长3.68倍;公司报告期末两融余额达276.59亿元,同比增长100.26%,超越行业98.15%的平均增速;股票质押业务待回购交易金额191.60亿元,较去年同期增长71.72%。近两年来创新业务为兴业业绩的主要增长点,我们预计下半年在两市两融市场整体下行的大环境下,两融业务的收入会相对缩紧,但公司的份额有望维持。

投资收益创新高,自营业务稳健:上半年投资收益21.23亿元,较去年同期增长437.42%,为公司07年以来最高业绩;主要归于自营盘稳健表现,规模达到14.8亿元,同比增速达2.63倍。公司加权平均净资产收益率达到18.36%,在行业内进入第一梯队。

我们认为下半年的几次大盘深度调整为自营盘造成下行压力,但就全年来看,兴业投资收益同比依然走高,年化增速有望保持50%以上。

投资建议:我们认为兴业证券创新类业务发展迅速,资金运用率在行业排名靠前,业绩后续或受益福建自贸试验区政策,弹性较大,给以买入-A投资评级,6个月目标价10.13元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为144%、46%,EPS分别为1.7和2.27,相当于2015年4.97倍的动态市盈率。

风险提示:两市两融下行,佣金下滑