事件:
8月25日晚间招商银行(600036)公布2015年上半年业绩:2014年公司实现营业收入1041.35亿元,同比增长23.59%;归母净利润329.76亿元,同比增长8.26%。总资产达52212.21亿元,比上年增长10.34%。每股收益和每股净资产分别增长至1.31元和13.17元。
点评
一、三因素促盈利按预期提升
资产规模扩张、净手续费及佣金收入较快增长、成本控制效力提升三因素共推招商银行营业收入与利润稳健增长,增势基本符合我们年初预期。截止今年上半年末,公司实现净利息收入661.04亿元,同比增17.69%;实现非利息净收入380.31亿元,同比增35.39%。年化平均总资产收益率(ROAA)和平均净资产收益率(ROAE)分别为1.33%和20.40%,较2014年同期的1.35%和22.10%分别略微下降0.02个百分点和1.70个百分点。
二、轻型银行特征更加鲜明
招商银行当前的战略目标是建设轻型银行。轻型银行的本质和核心就是要以更少的资本消耗、更集约的经营方式、更灵巧的应变能力,实现更高效的发展和更丰厚的价值回报。
面对经济的疲软与资本市场的活跃,公司上半年的经营成果凸显了公司在战略转型上的努力。今年上半年,公司贷款和垫款净额在总资产中占比下降至49.13%,较去年末下降2.62个百分点。其中,零售贷款占比升至40.56%。虽然客户存款受资本市场活跃影响多流向投资领域,存款仅较去年末增长4.16%,但是一方面公司依靠大零售银行优势,存款的活期化更加明显,活期存款占比升至52.97%;另一方面公司的代理服务手续费和托管费分别同比增长1.66倍和57.56%,为非息收入的持续高增长贡献较多。
三、不良抬升较多风险尚可控
今年上半年,公司不良贷款余额和不良率明显上升。截止上半年末,集团不良率为1.5%,与行业水平相当,比上年末提高0.39个百分点;不良贷款拨备覆盖率204.17%,比上年末下降29.25个百分点;贷款拨备率3.06%,比上年末提高0.47个百分点。不良贷款增加以次级类贷款为主,报告期内次级类贷款占比提高0.38个百分点至1.07%;损失类贷款得益于核销处置,占比较上年末下降0.01个百分点。
四、投资建议:
招商银行基本面稳健,经营方向与战略目标一致。我们给予招商银行(600036)“强烈推荐”评级。2015年和2016年每股净资产预测为14.52元和16.18元。
五、风险提示:
宏观经济持续疲软;
资产质量压力没有缓解迹象