宝钢股份:行业深冬,盈利持稳

主要事件:宝钢股份公布2015年上半年业绩公告,实现营业收入807.71亿元,同比下降17.24%;实现归属于母公司股东的净利润31.74亿元,同比上升0.65%。上半年EPS为0.19元,去年同期为0.19元,今年前两个季度EPS分别为0.09元、0.1元;

吨钢数据::2015年上半年公司销售商品坯材1069.9万吨,销量较上年同期减少4.59%。结合中报数据折算吨钢售价4019元/吨,吨钢成本3434元/吨,吨钢毛利585元/吨,同比分别变化-684元/吨、-732元/吨和49元/吨;

行业深冬,盈利持稳:报告期内,国内宏观经济不断寻底,固定资产投资增速放缓,下游用钢行业需求持续低迷,行业同质化竞争与环保硬约束加剧。受钢材价格不断下跌影响,上半年公司营收同比下降17.24%,与行业走势基本保持一致。上半年公司通过坚持一体两翼、实施三大转型升级的发展战略,持续精益运营,降低各类成本,实现冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、宽厚板、以及其他钢铁产品毛利同比提升3.1%、2.0%、4.6%、1.7%以及8.6%,是公司实现营收下降却净利增长的关键;

增资欧冶云商与金融,打造全流程电商平台:2015年8月24日宝钢股份子公司欧冶云商与欧冶金融分别拟新增股本4亿股及11亿股,考虑到上半年欧冶电商业务量为291万吨,同比上升63%,通过此次增资将进一步加快公司电商业务的全面建设和发展,加强为行业上下游企业提供全流程、专业化和一站式的服务能力,为公司创造新的盈利增长空间。目前钢铁电商商业模式仍在探索阶段,线上平台+仓储、物流、金融配套服务模式的全流程电商平台认同度较高,而公司已经形成线上(上海钢铁交易中心)-东方付通在线支付、线下仓库-动产质押平台(诚融动产)全流程生态链,背靠强大的后台体系有利于公司抢占市场先机;

湛江项目持续推进:湛江钢铁计划15年9月份部分投产,完全建成后项目将形成铁水产能823万吨、钢水892.8万吨、连铸坯874.9万吨、钢材689万吨。项目定位在热轧薄板、冷板、热镀锌、宽厚板等优质碳钢板材,对应华南、东南亚市场,具有明显的销售和运输成本优势,在生产成本及产品附加值上有望处于行业优势地位,但投产初期负担较重,短期盈利仍需等待;

行业复苏利好钢铁龙头:在经历上半年钢铁行业持续的低迷之后,下半年随着财政与金融政策的双双发力,在基建投资的带动下,钢铁行业需求有望迎来回暖复苏,吨钢毛利或将随行业反转而持续改善。宝钢股份作为我国领先的钢铁龙头企业,在板材等高端产品领域具有行业优势地位,后期若行业需求企稳复苏将有效带动公司盈利持续提升;

投资建议:公司作为国内领先的钢铁生产企业,持续发力电商平台的建设将为公司转型发展带来动力,后期随着欧冶云商全流程电商平台搭建完成,依托于公司强大的业内资源和后台体系将帮助公司抢占钢铁电商的市场高点。若后期经济逐步企稳,公司业绩将随行业回暖而获得改善,预计2015-2017年公司EPS分别为0.40元、0.45元以及0.48元,中长期看给予“增持”评级。