宝钢股份:主业稳健,电商展翅,但汇兑遭受重创

主业稳健:公司上半年营收807.71亿元,净利润31.74亿元,每股eps0.19元;同比分别下降17.24%,0.65%和持平。5大钢材品种毛利率均有所改善,核心子公司梅钢盈利能力有所增强,湛江项目有序推进,预计9月份1号高炉将点火。

电商展翅:欧冶云商旗下的5大子平台以及5大地区分公司均已设立到位。公司将联合宝钢集团及其子公司将分别对欧冶云商和欧冶金融增资4亿元和11亿元。上半年电商平台共销售钢材291万吨,同比增长63%,实现营收77.06亿元。截止6月底注册用户量达到3.5万家,挂货供应商超过1100家,单日挂货量超过120万吨。我们的草根调研显示近期欧冶云商的销售量明显增长,预计月结算量超过100万吨。欧冶物流已具备年周转5000万吨的仓储能力。欧冶金融获得1627亿的授信,东方付通完成185亿元的第三方支付结算。欧冶材料致力于建立从牌号到零件的产品技术规范化。同时,欧冶云商有意将业务拓展至上游钢铁原料和工业品采购等领域。

汇兑遭受重创:近期人民币汇率大幅下跌已触及公司预设的本外币负债切换点,公司将于三季度对全部美元短期融资实施切换,确认汇兑损失约12亿元;同时对拟继续持有中长期外币负债进行汇率重估,预计重估汇兑损失约8亿元;合计损失20亿元。

投资建议:预计2015年业绩将大幅下滑,但应看到随着本外币负债切换结束,汇兑风险敞口将大幅收窄。需求不振亦是客观现实,但应看到宝钢的需求都不振,钢铁行业的需求可想而知,行业将自然进入淘汰整合期,这恰好从战略上利好宝钢股份。欧冶云商的格局是最大的且战略执行得力。预计公司2015年-2017年每股eps为0.26元、0.40元和0.47元,继续给予买入-A评级,6个月目标价10.5元。

风险提示:汇兑风险超预期,钢材需求超预期低迷。

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