隆基机械:传统主业稳健增长,新业务布局后市场

投资要点

事件:公司公布2015年上半年业绩报告,营业收入同比增长17.0%,每股利润同比增长20.0%,符合我们的预期。

公司公布2015年半年报,上半年公司实现营业收入7.15亿元,同比增长17.0%,归属于上市公司股东的净利润为3726万元,同比增幅为21.0%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2880元,同比降幅为4.8%,每股净利润为0.12元,同比增长20.0%。公司半年报业绩符合我们的预期。

公司传统主业营业收入稳健增长,一方面来自于出口市场的增长,另一方面来自于产品结构的调整。公司产品60%以上出口国外,而海外市场又主要集中在售后服务市场,该市场需求较为稳健,受经济波动影响不大,公司通过加强与客户的沟通来开发新市场、培育新客户,提升订单量。上半年国内中重卡需求大幅下降,且由于售后费用的增长,公司主动减少载重车制动毂的供给。与此同时,公司积极开拓自主品牌乘用车企业客户,从而使得制动盘业务快速增长,进而带动主营业务收入的增长。上半年公司制动盘营业收入占比达到75%,超过上年同期58%的占比。

下半年制动钳逐步放量将提升盈利水平。公司“年产80万套制动钳项目” 于2015年6月30日正式投产。产品主要供给欧美高端市场,项目的投产将进一步完善公司现有的产品品种,使公司基本具备制动器总成的生产条件,以满足广大的海外客户及国内各大汽车厂的一站式采购需求;同时由于该产品工艺复杂、技术含量高,相比传统产品具有较高产品附加值和毛利率,将成为公司新的利润增长点,进而提升公司的核心竞争力和盈利水平。

参股上海车易,设立产业投资公司,积极布局汽车后市场。公司目前持有车易37.09%的股权,上半年车易加强了汽配仓储物流业务,借助车易信息的汽配B2b 平台与仓储物流系统,公司制动部件产品将加快进入国内售后服务市场。为了进一步加快产品进入国际OEM 及国内合资品牌市场的速度,丰富公司产品线,从而实现向高端汽车制动部件的技术及产能转移;同时,整合、收购汽车后市场资源,公司合资成立隆基东源投资公司。未来,汽车后市场将成为公司新的利润增长点。

盈利预测及投资建议:我们维持原预测,即2015-2017年公司营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元,归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元,分别同比增长57%、65%和45%,在不考虑配股的前提下,对应EPS 分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到公司为互联网+汽车后市场重点标的,产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购,给予公司一定的估值溢价,但是考虑到当前总体市场以及可比公司估值水平的大幅下降,我们下调隆基机械目标价至30元,维持“增持”评级。