二六三:小米漫游背后的海外数据运营商

业绩低于预期,加大新业务投入及市场开拓力度。公司2015年上半年实现营业收入为3.24亿元,较上年同期下降8.01%;实现归属于母公司所有者的净利润为5973.64万元,较上年同期下降15.08%;收入下降主要因为固网语音增值业结算规则发生变化、汇率变动、“营改增”等影响,同时公司加大新业务投入,积极拓展大企业客户市场和全球华人跨境移动通信市场。

牵手小米,有望成为全球华人移动通信服务商第一品牌。小米科技与263移动合作,推出了“小米漫游”业务,在最新版的MIUI7中提供了空中下载虚拟SIM卡,以当地服务价格直接提供36个热门国家地区的数据上网服务。这表明公司全球华人移动通信服务已顺利开展。我们判断后期国内除华为、中兴外的手机厂商都有望与263移动合作,推出类似华为“天际通”功能的海外漫游业务。2014年中国公民出境人次达1.17亿次,预期2020年将会超过2亿次。据此估算,2020年公司海外漫游方案收入有望达到30亿以上(假设2亿出境人次,15%用户使用二六三海外服务,每人次海外使用费用100元),有望积累千万级的中高端境外游用户,成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。

股权激励落地,彰显公司发展信心。公司拟推出了限制性股权激励计划,向225名董事、管理人员和核心员工授予共1409万股限制性股票。激励对象自限制性股票授予之日起18个月内为锁定期。授予价格为7.12元,业绩要求目标为2016/2017/2018年的收入对比2014年增长30%/60%/90%。公司向管理层和骨干员工推出股权激励计划,有利于凝聚人才,高业绩指标也充分表明了公司高层看好后期业务发展。

投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。牵手小米卡位智能终端入口,与更多手机厂商战略合作值得期待,凭借在海外华人电信服务领域的业务经验及品牌优势,海外漫游能力有望积累千万级别的中高端用户,为后期拓展更多应用构建了大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,给予买入-B投资评级,目标价25元。中长期目标市值200亿,建议投资者积极关注。

风险提示:大企业客户市场及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期