吉艾科技:塔国炼厂项目高弹性或被低估,LWD为新看点

吉艾科技为国内领先的测井仪研发生产企业,依托装备技术实力,切入测井、定向井和射孔等油田服务市场。2015年公司收购中亚钻井公司,打通油田服务产业链形成良好协同,并将业务拓展至海外,同时定增布局塔吉克斯坦炼油厂项目,受益于“一带一路”政策和目前的低油价环境,具备极强的盈利能力,另外LWD测井设备预计年底推出填补国内空白,公司业绩成长确定性强。

投资要点:

LWD预计年底推出,填补国内空白。LWD测井为未来测井发展方向,目前成套LWD设备尚未实现国产化,国际油服巨头几乎不向国内出售测井设备,转而依托先进设备提供技术服务,公司LWD正在实井测试阶段,年底商业化后将填补国内空白。

收购安埔胜利显著增厚盈利,打通油田服务产业链形成良好协同。公司8亿元现金收购安埔胜利100%股权有三层意义,第一,安埔胜利承诺15-17年净利润分别不低于0.94/1.09/1.19亿元,15年6月起并表,下半年开始将大幅增厚盈利:第二,收购安埔胜利后,公司打通了油服领域从钻井到完井整个环节,具备一体化服务能力,市场竞争力地位显著加强,并将业务拓展至海外;第三,引入安埔胜利总经理郭仁祥作为上市公司总经理,并向其定增,与上市公司利益绑定,郭总长期深耕中亚市场,有助于公司海外业务发展。

塔吉克斯坦炼油厂项目盈利能力或超预期。塔国炼厂项目具备极强的盈利能力,主要原因有:1)填补塔国石油炼化空白,享受免税优惠;2)油源为低价高含硫重质原油,炼油附加值高;3)塔吉克斯坦石油产品价格较高;低油价环境带来极高的业绩弹性,按目前原油价格(布伦特50美元/桶)和塔国汽柴油价格(0.95美元/升)测算,2019年完全达产后,可给上市公司带来10亿元人民币净利润,盈利能力或远超预期。

给予”强烈推荐“评级。考虑定增摊薄,预测公司15~17年EPS分别为0.23/0.56/0.79元,对应PE为76.88/31.96/22.61倍。考虑LWD产品即将推出填补国内空白,收购安埔胜利大幅增厚利润,打通油田服务产业链形成良好协同,投资塔吉克斯坦炼油厂项目具有高弹性,盈利能力或超预期,给予公司2016年45倍PE对应目标价25.2元,强烈推荐。

风险提示:LWD市场推广低于预期,油服领域整合低于预期,塔吉克斯坦炼油厂建设低于预期