中色股份:海外工程业务促业绩高歌猛进,维持公司“推荐”评级

核心观点:

1.事件

中色股份发布2015年半年报,公司2015年上半年实现营业收入861416.59万元,同比增长11.73%;实现扣非后归属母公司股东净利润14657.58万元,同比增长451.63%;实现每股收益0.20元,同比增长321.28%。

2.我们的分析与判断

(一)海外工程大跃进驱动业绩成倍增长

报告期内,公司业绩实现爆发式的增长(归属母公司股东净利润同比增长322.63%),其主要原因在于在我国施行“一带一路”的战略下,公司原本低迷多年的海外工程承包业务得到了快速的发展。2015年上半年,公司国际工程承包业务收入227918.60万元,同比增长161.51%;实现毛利35166.62万元,同比增长122.76%。预测公司目前还有在手海外工程承包订单300多亿,预计2015、2016年将分别完成海外工程收入60、100亿元,可直接贡献4.8、8亿元左右的净利润。公司外海工程承包业务持续好转,促其业绩进入成倍增长期的逻辑正在被不断证实。

(二)有色金属业务稳中有进,资源扩张成亮点

作为公司基石业务的有色金属资源开发业务上半年基本保持稳中有升的态势。尽管上半年LME铅均价同比下跌11.33%,而LME锌均价同比仅上涨4.05%,致使公司上半年有色金属采选与冶炼业务收入同比下降7.62%。但公司在有色金属行业景气度下行的环境下,狠抓将本增效、加强生产管理、提高生产效益,使公司上半年有色金属业务的毛利率同比增加4.62个百分点,在收入减少的情况下毛利反而同比增长21.26%。

此外,公司还加大了国内外矿产资源的开发力度,并积极推动俄罗斯奥杰罗铅锌矿等项目的进程。公司作为我国有色央企系统下的上市公司平台,在国企改革与“一带一路”战略的指引下,“走出去”实现资源扩张的预期强烈。

3.投资建议

公司得益于“一带一路”战略,海外工程业务爆发促业绩成倍增长。我们预计公司2015、2016年EPS为0.51、1.02元,对应PE为44.24、22.12倍,业绩增速快、安全边际高,且央企改革、资源外延预期强烈,维持“推荐”评级。

4.风险提示

1)铅锌金属价格大幅下跌;

2)工程施工期间遇到不可抗力的影响;

3)央企改革进程不及预期。