数字政通:业绩符合预期,新业务加速推进

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入1.9亿元,同比增长5.0%;营业利润2725万元,同比增长65.7%;归属于上市公司股东的净利润3547万元,同比增长32.0%;每股基本收益为0.09元。Q2单季度实现收入1.3亿元,同比4.0%,归属于上市公司股东的净利润2916万元,同比增长32.8%。

业绩增长来自于:营收增长、期间费用率下降。(1)报告期内公司营业收入增长主要来自传统数字城管业务(营收占比98.5%),同比增长5.2%;(2)综合毛利率同比下降2.2个百分点至38.7%,主要因为毛利率较高的软件开发业务收入占比下降;(3)期间费用率同比下降6.6个百分点至22.6%,主要由于管理费用率同比下降5.8个百分点,公司期间费用率逐年下降,显示出公司较好的费用控制能力。

智慧城管需求稳定,新产品推广顺利。智慧城市建设在全国铺开,数字城管作为重要组成部分,继续向着精细化方向发展,并且向二三线城市渗透,需求保持长期稳定增长。公司作为数字城管领域龙头,将长期受益于行业的高景气度,报告期内新签合同额3.4亿元,同比增长54.3%,8月份又相继与云南文山、江西宜春签订合计8.2亿的合作协议。公司全新研制的智慧城市管理平台—“智信”和“智云”系统已在长沙市、宜春市、南昌市等多地实际运行,该产品将构建城市级的“互联网+”信息整合平台,最终成为政府部门管理流程的移动化办公入口。

新业务提供新的增长动力。(1)智能泊车加速推进,报告期内公司分别与山东诚信行物管、湖南昱翰等合资成立智能泊车运营公司,共同推进智能泊车和汽车后服务业务,并与安徽、四川等地重点城市进行城市级静态智能交通解决方案的合作洽谈,公司已组织过百人市场团队,未来市场推广速度将会显著加快;(2)掘金智慧管网万亿市场,《国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》提出全面部署推进城市地下综合管廊建设,预计投资规模达1万亿,公司凭借在数字城管领域的领先优势,未来将从地上的城市管理切入到地下的管网管理,形成“地上+地下”一体化的综合性城市运营管理体系;(3)快速切入智慧医疗,通过与天健源达(最新公告参股8.4%)合作切入智慧医疗领域,增资小爱科技切入移动医疗,迅速进入市场空间广阔的智慧医疗市场。

盈利预测及评级:

主要假设:

(1)假设智慧城市建设稳步推进,数字城管业务需求稳定,公司作为数字城管龙头,将受益于行业集中度的提升,保持高于行业平均增速的增长,新业务未来两年逐步释放业绩;

(2)假设系统集成和软件开发业务毛利率稳定,运营服务毛利率继续回升,2015-2017 年综合毛利率分别为42.8%、43.1%、43.5%;

(3)新业务拓展可能导致销售费用和管理费用的增长,预计2015-2017 年期间费用率为21.41%、21.24%、21.20%。

预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.43 元、0.61、0.87 元,当前股价对应动态PE 为74、52、36 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:数字城管需求迅速下降的风险、竞争加剧毛利率下降的风险、新业务开拓不及预期的风险、应收账款减值风险。