长白山中报点评:业绩明显改善,冰雪项目蕴含潜力

长白山(603099.CH/人民币25.71,未有评级)公告2015年上半年实现营收6,354.03万元,同比增长24.4%;实现归属于母公司股东的净利润-351.81万元,同比减亏48.7%;扣非后归属母公司股东的净利润-359.31万元,同比减亏53.7%;实现每股收益-0.01元,同比减亏67%。2015年2季度单季度实现营收4,061.01万元;实现归属于母公司净利润399.86万元。

1.旅游客运受益于垄断优势,分享长白山景区客流红利。2015年上半年长白山旅游客运业务营收6,017.8万元,同比增长30%;旅游客运业务占营收的比重达到94.7%。长白山在景区内旅游客运线路处于垄断地位,2014年8月起,取得了景区交通运营线路20年的经营权,在长白山景区内的旅游客运业务属于独家经营。长白山也是目前长白山保护开发区内唯一获得交通运输主管部门批准运营景区外的环长白山旅游快线(连接了长白山西景区、北景区及景区外的部分景点和长白山机场等客源集中地),线路经营期限从2011年10月11日至2015年10月10日;个体经营的出租车是旅游快线的主要竞争对手,长白山的旅游快线相比出租车具有较强的价格优势。2014年长白山景区客流193.4万人次,同比增长22.9%,其中,北景区客流137.4万人次,同比增长23.35%;西景区客流56万人次,同比增长26.7%,长白山旅游客运业务将受益长白山景区客流快速增长。

2.充分利用资源优势,进军温泉酒店业。长白山打造以温泉为主题的多功能长白山旅游特色品牌,完善旅游产业链条,促进长白山旅游由“观光旅游型”向“休闲度假型”的转变。公司斥资6亿元(投资额调整)建设的长白山温泉皇冠假日酒店已经封顶,建成后有望成为公司新的营收增长点。长白山全资子公司蓝景温泉公司拥有的温泉位于长白瀑布北约900米,在落笔峰北侧石堆下侧,分布面积达1,000平方米,是水量较大、分布较广的温泉群。根据《吉林省长白山聚龙泉地热资源调查评价报告》,该温泉地下热水资源热储温度147℃,地表水温为78℃,属中低温热水型地热田,可用于采暖、医疗、洗浴、温室等多种用途。目前,蓝景温泉公司独家拥有该温泉的采矿权。

3.冬奥会成功申办催化,吉珲高铁带动长白山周边游。北京-张家口冬奥会申办成功,有望刺激国民冰雪游及冰雪运动热情,带动长白山景区旅游客流增长。长白山收入季节性波动明显,70%以上收入来自3季度,长白山冰雪游升温或将提升淡季客流。2015年8月5日,吉珲高铁试运行,该线路沿线经过的地区拥有长白山、松花湖、拉法山等众多风景名胜,有效缩短长白山至周边景区的路途时间,丰富旅游线路,预计将带动客流快速增长。

4.投资建议:按照2015年8月7日的收盘价计算,公司总市值60.75亿,流通市值15.19亿,市值比较小,弹性相对较大。长白山相比黄山、峨眉山,开发不足导致景区客流基数较低,进一步开发潜力巨大。公司也有望受益于冬奥会成功申办带来的冰雪运动热情,提升淡季客流,建议投资者关注。