同力水泥:上半年业绩基本持平,行业难得亮点

报告期内业绩基本持平,EPS0.13元。

2015年1-6月公司实现营业收入15.9亿元,同比下降19.1%,归属上市公司股东净利润6321万元,同比下降0.9%,每股收益0.13元;单2季度公司实现营业收入9.3亿元,同降17.7%,环增41.2%,归属上市公司股东净利润6273万元,同比下降0.64%,与去年同期基本持平。我国2015年上半年水泥行业需求低迷,行业景气下行,行业内公司多为业绩下降或是亏损加大。公司营收下降体现了产品价格亦同步行业形势呈下降格局,但业绩基本同比持平,为行业难得亮点。

2015年上半年毛利率微降,管控提高,期间费率下降。

报告期内,公司营收同降19.1%;公司综合毛利率20.9%,同比下降0.8个百分点;销售费率和管理费率分别为5.2%、10.8%,同比分别上升0.5、0.7个百分点,财务费率为1.4%,同比下降1.15个百分点,期间费率17.3%,同比下降0.08个百分点。报告期内财务费用下降幅度达56%,带动期间费率下降。单2季度,公司营收同降17.7%;综合毛利率23.2%,同比下降0.1个百分点,环比上升5.6个百分点;销售费率和管理费率分别为5.1%、8.7%,同比分别上升0.21、0.17个百分点,财务费率为1.1%,同比下降1.1个百分点,期间费率14.9%,同比下降0.7个百分点。

报告期内量价齐跌,成本控制得力引致毛利率变化不大。

报告期内,分产品,水泥、熟料毛利率分别为23.6%和9.5%,较去年同期分别变动1.85和-11.9个百分点,水泥、熟料营业收入占比分别为80.9%、19.1%,主营利润占比分别为91.3%和8.7%;2015年1-6月河南省水泥产量7745万吨,同比下降8%;7月河南郑州水泥均价251元/吨,较去年同期下跌39元/吨,同降13.4%。量价齐跌导致公司主营收入同比下降,公司成本控制得力使得毛利率变化不大。报告期内,分地区,河南省和其他地区毛利率分别为21%和19%,较去年同期分别下降0.65和4.5个百分点,河南省和其他地区收入占比分别为96.9%和3.1%,主营利润占比分别为97.2%和2.8%。

三龙头股权胶结,区域整合可以期待,盈利有望改善。

河南省水泥市场集中度高,天瑞、中联、同力三家企业占据50%以上熟料产能,且中联、天瑞先后持股同力水泥,三方后续或在河南省内加强行业协作整合,将有利于地区水泥行业盈利水平的提高。上半年公司营收虽同比下降,但有亮点:需求下降情况下,成本和费用控制得力,尤其是财务费用的下降带动期间费率下降。预计公司2015-2017年EPS分别为0.39、0.56、0.72元,目标价20元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产投资增速不达预期,原材料价格上涨。