双林股份:新火炬业绩靓丽,原主业改善可期

事件:公司2015年上半年实现营业收入12.2亿元,同比增长68.8%,净利润1.2亿元,同比增长84.6%。

新火炬高增长确定,业绩大幅超预期。新火炬上半年实现净利润7829万元,完成全年业绩承诺的70%以上。新火炬业绩的高增长主要得益于公司在自主品牌车型上开拓较成功,主要配套的长安汽车、上汽通用五菱上半年汽车销量均逆势增长。我们预计全年净利润增长35%-45%,达到1.5亿元-1.6亿元的水平。

自身业务低于预期,下半年有望好转。上半年双林主业实现净利润约4200万,同比下滑35%,业绩下滑主要有以下三个原因:汽车行业整体产销下滑拖累零部件的下游需求;公司多个座椅零部件项目推迟量产;内外饰件利润率下滑。我们判断这一下滑的态势将在下半年将得到改善,原因是下半年杭州湾预计开始投产,杭州湾主要配套吉利、福特等车企业,再加上推迟的项目陆续进行量产,业绩将有显著恢复。座椅零部件有突破,下半年见收益。

上半年,公司在车窗控制系统及座椅零部件上取得了一些突破,取得突破的产品有座椅位置记忆控制模块、新款座椅调角电机、新款座椅调角电机、第二代中置HDM、带遥控钥匙车窗防夹控制模块。这些项目预计在15年下半年实现量产,将对下半年双林自主业务业绩作出贡献。

DSI完成股权交割,预计今年有望盈利。公司的控股股东双林集团收购澳大利亚DSI公司(舍下属湖南吉盛国际动力传动系统有限公司等)事项股权已完成交割。DSI目前产品主要配套吉利旗下自动挡车型,吉利汽车今年上半年汽车销量达25.2万辆,同比增长35%。受益于此,DSI上半年运营情况良好。我们判断下半年DSI的出货量有望达到5万台,全年扭亏已基本确定。我们预测随着DSI业绩的逐步稳定,双林集团将在明年启动DSI注入上市公司的流程。

业绩预测与估值:上半年业绩略低于我们此前预期,主要是双林主业下滑的缘故。根据半年报情况,我们对业绩进行调整,调整后EPS分别为0.7元、0.84元、1.05元(原15-17年EPS为0.75元、0.88元、1.05元),对应动态PE为24倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。

风险提示:双林主业下半年或延续下滑,新火炬客户开拓进度或低于预期