美亚柏科:并购江苏税软、武汉大千、新德汇与题电话会议

事件:公司8月10日公告,以全部发行股权的方式收购江苏税软100%股权、新德汇剩余49%股权,对应商定交易对价分别是6.2亿、2.6亿元;6月26日公告以自有资金3315万元收购武汉大千51%股权。

会议要点:

收购涉税分析软件绝对的龙头江苏税软,行业前景很看好,协同效应显著。 1. 国家税收收入规模持续增长,已超过10万亿,而且涉税远规现象众多;2.税源的复杂性、流动性、区域化特点突出,涉税数据信息高度集中,但管理不够系统等因素凸显电子化税务稽查的重要性。3. 市场份额大,涉税分析产品在全国税务系统市占率75%左右。客户群大,包括全国28个省,200多个税务稽查机关;4. 轻资产、净利润增长快速是两大亮点,从13年915万增长到14年1560万,毛利率达到90%,净利率30%多。15-17净利润预测是3110、4160、5060万,则14-17的年均复合增速预计有48%;5. 既能补齐税软仍非税务软件上获取重要查账数据的能力,又通过税软在电子查账的龙头地位和不税务机关的良好关系,为公司提供渠道支持。

武汉大千所在视频分析行业需求旺盛,定位其技术研发能力及给母公司在图像和视频分析上产生的叠加效应。视频分析已成为最重要执法手段之一,中国摄像头数量众多,单个城市数量级在万个左右,每小时产生的数据量无法通过警力进行人工分析,电子化快速分析工具需求在增大。收购后可以发挥双方各自所在细分领域产品和渠道优势亏补,快速进入海量视频检索、分析和研判市场,并带动公司电子数据采集和取证产品的关联销售。

“新德汇”是国内领先的公安刑侦信息应用软件不与用设备提供商,盈利状况良好,协同效应表现明显。其主要产品大数据情报分析系统不美亚柏科的电子数据采集类设备具有高度协同性。同时,刑侦领域是美亚柏科新行业拓展的重要方向,公司可以利用新德汇已有的营销渠道,加快公司电子数据取证产品在刑侦市场的销售。截至2015年5月,新德汇的产品已覆盖了全国240余地级市公安系统,净利润13、14年是1000、1600万,达60%增速,协同效应显著。

风险提示:并购整合不达预期、上游客户需求波动性等