华夏银行:2015年中报点评

报告摘要:

华夏银行公布2015年中报,15年中期实现营业收入283.28亿元,同比增长7.40%,实现归属于母公司股东净利润92.63亿元,同比增长6.84%;实现每股收益0.87元,每股净资产10.40元,实现加权平均净资产收益率8.72%;比去年同期下降了0.94个百分点。

2015年中期,按照日均余额计算,华夏银行上半年的净息差为2.63%,同比提高了2个基本点,按照期初和期末余额计算,华夏银行第二季度单季度的净息差为2.68%,环比提高了21个基本点,主要原因可能在于非息负债成本的下降和生息资产结构的调整。

2015年中期,华夏银行的不良贷款余额为136.68亿元,比第一季度环比增加了28.28亿元,季度环比增加幅度有所增加,期末的不良贷款率为1.35%,比期初的水平提高了26个基本点,第二季度不良贷款出现加速暴露的趋势。

2015年中期末,公司的不良贷款拨备覆盖率为185%,比期初的水平下降了48个百分点,公司的拨贷比为2.50%,环比持续下降,正好处于法定要求,未来释放拨备支持利润的空间越来越小。

我们维持前期的盈利预测,华夏银行股价近期与大盘走势一样,出现明显回调,按照8月7日收盘价计算,公司目前2015年的动态市盈率和动态市净率分别为6.06倍和1.05倍,整体估值水平明显偏低,考虑到公司后续还有的可能催化因素(包括与微众银行合作的进一步深化和国企改革的可能落地)进一步发酵,我们维持增持评级。

风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期以及监管新规的不利影响。