中科三环2015年业绩快报点评:新能源汽车电机磁材业务收获大单

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中科三环公告称:公司与关联方特瑞达斯公司签订《采购合同》,特瑞达斯从公司采购烧结钕铁硼磁体,应用在美国最著名的汽车制造商生产的新能源汽车上。合同金额约5000万美元,从2015年下半年开始供货,预计到2018年年底前执行完成,交易的定价策略为依据稀土价格,每季度确定一次。

点评:新能源汽车快速放量,永磁电机需求旺盛。2015年上半年,特斯拉累计销量达到21537辆,同比攀升54%;中国新能源汽车累计生产76223辆和销售72711辆,同比分别增长2.5倍和2.4倍。新能源汽车产销量快速增长,意味着新能源汽车正式进入放量阶段。稀土永磁同步电机作为最主流的新能源汽车电机品种,按照每辆新能源汽车使用4-5kg钕铁硼来计算,在未来的2-3年时间内,该领域的钕铁硼需求在现阶段200吨左右快速增长到千吨级别。

公司联手日立金属,布局新能源汽车磁材业务。公司同日立金属共同出资10亿成立“日立金属三环磁材(南通)有限公司”,产品主要面向新能源汽车电机磁材:首期产能目标为2000吨/年,2016年开始量产;二期根据行业成长和市场需求情况,产能可以扩建到6000吨/年。公司一直是业内技术和研发实力领先的企业,在节能家电、风力发电、计算机硬盘驱动器、汽车电机、消费电子等高端领域均处于领先地位,此番联手日立金属,技术优势进一步得到强化。从公司与特瑞达斯公司签订的《采购合同》来看,公司的产品质量已经初步得到了美国新能源汽车制造商的认可,预计随着新能源汽车的进一步放量,公司在该领域有望斩获更多订单。

投资建议与评级。未来三年,在新能源汽车放量、汽车电子助力转向系统渗透率提高、消费电子更新换代等需求的带动下,钕铁硼行业预计将保持5%-10%行业增速。公司作为国内最大的钕铁硼生产商,持续通过调整自身产能结构,积极应对行业的发展和变化,但考虑到随着海外专利逐步失效,产品的价格战将会加剧,可能在一定程度上会影响公司的毛利率情况。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.32、0.34、0.36。我们维持公司增持评级。

风险提示:海外业务风险加剧,毛利率下滑;稀土价格快速下滑带来减值损失。