豪迈科技:行业龙头强者恒强,新的增长极正在成形

转型造就全球轮胎模具行业龙头:转型至今,公司迅速成长,已经形成了以子午线轮胎活络模具生产为主,以电火花加工工艺为核心技术的轮胎模具生产流程,是全球产能最大的轮胎模具制造商。

轮胎模具行业趋势性变动带来新的市场空间:轮胎模具上下游行业中,上游原材料价格仍处于下行通道中,下游汽车与轮胎需求增速放缓,但预计轮胎模具行业在花纹加速更新情况下仍可达到6%的年均增速。轮胎模具行业趋势:向东南亚转移,向中高端集中,向专业模具生产商采购。行业新的趋势将为公司带来新的市场空间。

公司技术优势明显,国内外优质客户稳定,“双反”带来新机遇:电火花加工工艺为公司核心技术,在产品价格只比国内其他企业同类产品高2%~5%的情况下,毛利率可以高出10个百分点左右。客户方面,公司已陆续进入多家跨国轮胎巨头的全球采购系统,世界排名前100名的轮胎企业,有超80%已是豪迈客户,建立了长期、稳定的合作关系,客户粘性构建业绩安全边际。“双反”造成客户由内转外,海外市场高毛利带来新机遇。

盈利预测与估值:预计公司2015-2017年归属于母公司所有者净利润分别为7.08、9.57、12.14亿元,三年CAGR为34.2%,每股收益分别为0.89、1.20、1.52元。考虑到公司的行业龙头地位,以及未来业务外延的空间较大,与可比公司对比后给予2015年42倍PE,对应目标价为37.38元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1)海外市场拓展不及预期;2)汽车、轮胎行业景气度持续下降。