宇通客车:新能源大幕拉起

新能源客车热销助7月销量创同期历史新高。2015年7月,公司共销售各类客车6,714辆,同比增长65.8%,创同期历史新高。其中大型和轻型客车销量增幅较高,分别为64.0%/192.4%。我们判断公司大中轻型新能源客车产品均有不错表现,估计7月销量2400台左右,是销量增长的主力军。

预计公司2015年新能源客车销量14,000台左右。2015年上半年,宇通共生产新能源客车4,152台,其中纯电动客车2,931台,插电混客车1,221台。我们判断下半年新能源客车市场将更加火爆,主要基于两点:一是各地方政府将加大新能源公交采购力度以完成全年的推广指标;二是2015年纯电动轻客补贴偏高,估计能覆盖整车成本,但2016年开始大幅下滑,导致当前提前购买问题较为突出。预计2015年新能源客车行业销量5万辆左右,同比增长近一倍,其中宇通15,000台左右,同比增幅与行业相差不大。

2016年开始补贴下滑较多,宇通最能受益。根据《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,2016年开始新能源客车的财政补贴额度下滑幅度较大,其中纯电动轻客尤为明显,届时新能源客车产业链的成本控制能力将面临挑战。同时新政策将中轻型插电混客车纳入补贴范围,为产品线丰富、新车型开发能力强的企业提供机会。在前期的新能源客车推广中,宇通已与上游的电机、电池等核心供应商建立稳固、健康的供应关系,应对市场风险、控制成本的能力更强,并且公司具备行业领先的产品开发能力和产品规划能力,有望领先对手占领新市场。

盈利预测与投资建议。宇通客车市场嗅觉和执行力远超竞争对手,当前多变的行业格局中最能受益,估计2015年/2016年EPS分别为1.67元/2.07元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。1)宏观经济下行导致地方财政压力大;2)客车市场竞争加剧。