安信信托:资本公积赠股本,盈利高增长

业绩简评。

公司披露2015年半年报,拟以资本公积金每10股转增15股,报告期内,公司实现营业收入13.4亿元,同比增52.43%;净利润8.3亿元,同比增51.63%;EPS1.83元;ROE37.6%。

经营分析。

公司盈利表现优异,超市场预期:2015年上半年,公司实现营业收入13.4亿元,同比增52.43%;净利润8.3亿元,同比增51.63%,超市场预期,表现靓丽。

公司收入增长主要来自公允价值变动收益、手续费和佣金净收入和利息净收入增长,分别贡献收入为2.5、9.7、1.2亿元,三项收入增量对于新增收入贡献分别为51.9%、35.7%、11.5%。公司盈利增长主要来自公允价值变动收益。

资本公积金10赠15,公司注册资本金提升:截至2015年上半年底,公司拟以总股本7.08亿股为基数,资本公积金每10股转增15股,转增后,公司总股本将增加至17.70亿股,相应注册资本金也将提升至17.7亿元,将提升公司竞争实力。

根据《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》(银监发[2007]27号)规定,信托公司要开办受托境外理财业务,注册资本金需不低于10亿元人民币,则公司股本增加后,注册资本金即满足开展此类业务规定。

定增募集31亿元完成,公司业务增长将提速:受限于净资本约束,截至上半年末,公司存续信托项目共279个,受托管理信托资产规模1,613.21亿元,较年初增长6.72%。6月29日,公司定增募集31亿元资金到账,净资本实力将大为提升,后续业务增长预计将提速。上半年,公司向信托受益人分配收益56.5亿元,同比增长28.47%。

盈利调整和投资建议。

我们认为安信信托战略明确,金控平台稳步推进,业务结构不断优化,定增募集资金提升业务发展,同时,大股东持股进一步集中,将推动公司金控平台建设,未来公司盈利增长具有可持续性,维持“买入”评级。

参照上市信托公司可比估值,同时考虑公司自身发展情况和业务增长,我们给予公司2015/2016年PE为30/26,对应每股价格为67.19元/84.48元。

风险提示:信托规模发展速度低于预期;信托投资资产损失风险。