永辉超市15年中报点评:业绩稳步增长,全方位战略布局提速

2015H1净利润增长16.3%,盈利能力保持平稳。

公司2015H1年实现营收208.34亿元,同比增长17.7%,归母净利润5.27亿元,同比增长16.3%,扣非净利润4.73亿元,同比增长22.6%,其中2015Q2营收增长15.2%,净利润增长10.6%。上半年来看,盈利增速基本持平,销售净利率保持平稳,其中毛利率提升0.45pct(服装类提升1.77pct,食品及生鲜类基本持平),销售费用率增加0.82pct(薪酬水平上升影响较大),管理费用率下降0.19pct,财务费用受益定增资金到位,同比减少2826万元。2015H1净利润增速低于扣非增速,主要系公允价值变动净收益减少6500万元,与中百转为长期股权投资有关。

逆势扩张稳步推进,市场份额有望持续提升。

公司2015H1新开门店23家,关店2家,其中Q2新开10家,考虑到公司一般下半年开店节奏快于上半年,预计全年新开店规模有望达60家。目前零售环境继续承压,企业经营分化加剧,为竞争力领先企业提供逆势扩张契机,市场份额有望持续提升。同时,公司通过优化门店布局、强化门店管理等措施,整体经营质量持续提升,可比同店增长0.36%,日均客流量达181.27万人次,增长10.35%。

规模化采购实力显现,全方位战略布局提速。

公司以股权介入方式联手中百集团及联华超市,三家企业合计销售规模上千亿,采购端议价优势显著,近期联合牛奶、百联及中百成立全球商品联合采购办公室,正式开启全球供应链整合。随着57亿定增资金到位,公司全方位战略布局有望提速,重点围绕物流建设、信息化升级、中央厨房、供应链整合、电商平台及金融支付等方面,进一步完善顾客服务体系,并以线下实体为支撑,逐步推进O2O 平台建设。

风险提示。

终端零售环境持续低迷;门店扩张进度不及预期;与牛奶国际合作效果显现缓慢。

行业龙头地位巩固,长期坚定看好,维持买入评级。

我们长期坚定看好公司发展潜力,公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势和整合能力的企业,未来借助农改超推进、O2O 业务融合以及并购扩张机会,有望进一步扩大全国布局,持续提升市场份额,未来成长性可期。同时,今年以来国务院多次表态支持跨境电商发展,对于永辉具有海外商品资源优势的企业,有望持续受益。我们维持公司15~17年EPS 0.25/0.32/0.39元,维持买入评级。