蓝星新材:重组审批完成,看好公司蛋氨酸业务前景

事件:2015年07月25日,蓝星新材公布重大资产重组事项获得中国证券监督管理委员会核准的公告,核准公司向中国蓝星(集团)股份有限公司发行2,107,341,862股股份购买法国安迪苏集团85%股权,核准公司非公开发行不超过股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。

点评:

重组进度:重组方案已经通过了国资委、商务部、发改委、证监会的全部审批,审批风险完全释放。公司变身全球领先的动物营养公司已进入倒计时。

安迪苏发展趋势:以进口数据2015年上半年蛋氨酸均价比2014年同期上涨了47%来判断,安迪苏2015年上半年的利润率会比去年有较大幅度的提高。在中国这个高增长市场,安迪苏南京是目前唯一稳定运行的蛋氨酸装置,相对于赢创和诺伟司,占据了更好的区位优势,有更低的生产和运输成本,能够更快速的响应市场需求,能够更好的开拓客户渠道。安迪苏南京2014年建成,当年生产蛋氨酸5.2万吨。2014年安迪苏集团中国市场销售收入为16.5亿元,较2013年增加7亿元,增幅为74%。因此我们预测2015年上半年安迪苏销售量也会比去年同期有所增长。并且在未来几年,安迪苏南京二期扩产后,安迪苏会有高于行业平均水平的增长。综合分析,2015年上半年安迪苏在量价齐升的情况下,盈利业绩会有超预期的增长。

盈利预测与投资评级:我们假设公司2015年完成重组,按照权益比例85%,预计2015年至2017年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元,按照重组后总股本27.1亿股计算,对应公司2015年至2017年EPS分别为0.89、1.12和1.34元,以2015年7月30日收盘价16.61元/股计算2015年至2017年的PE为18.6、14.8和12.4倍。给予公司“增持”评级。

风险因素:禽流感等疫情暴发,导致蛋氨酸需求降低或价格降低。