蒙发利:由产品制造向服务提供商转型

收购韩国REOTECH,国际化渠道布局逐步完善:作为全球最大的按摩椅生产制造商之一,其在美国、日本、韩国、台湾等地均已展开品牌部署。除美国的“COZZIA”及日本的“FUJIMEDIC”外,先后与台湾棨泰及韩国REPTECH 等渠道运营商签署股权收购意向,逐步完成国际化销售渠道的布局。

与好慷的战略合作,是其由产品制造向服务提供商转型的开端:鉴于目前按摩产品市场渗透率总体偏弱且销售费用率不断攀升,公司启动基于“产品+服务”新型商业模式的战略转型,以按摩器具以及空气净化设备两大产品体系为硬件载体,向客户提供健康服务。与厦门好慷的战略合作,共同搭建家庭健康服务平台,推广智能健康家居产品和家庭健康服务,依靠好慷“星级家庭家务”高黏性的注册用户渠道,推行健康产品租售、家庭健康付费服务、产品体验O2O 等新型消费模式,为公司启动由“产品”向“服务”的转型奠定基础。

具备转型成功的基因,看好公司由产品向服务的转型:蒙发利凭借OEM 业务起家,完成对国际品牌“奥佳华”的收购,是其第一次成功的转型,从代工厂转变为品牌运营商,完成了从“员工”到“老板”的蜕变,具备成功转型的基因。随着移动互联网的兴起,支付手段的多样化,我国中产阶级人群的持续扩张,作为国内按摩器材领导品牌,从产品向服务的转型,对于蒙发利是更为关键的战略转型。我们看好公司的发展战略:产品自主研发,品牌国际化,以及“产品+服务”模式的大健康战略布局,三驾马车齐头并进,未来的价值增长具备充分的想象空间。

投资建议:我们预计公司2015-17年的收入增速分别为22%、25%、30%,净利润增速分别为33%、42%、46%,成长性突出;首次给予增持-A 的投资评级,12个月目标价为20.4元,相当于2015年47.6的动态市盈率。

风险提示:由产品制造向服务提供商转型,管理团队执行力不够。