千山药机:羽翼丰满可期-基因芯片与测序专题研究之宏灏基因与上海申友

投资要点

加码宏灏基因,进入基因芯片领域:2014年3月,千山药机出资5960万元,占宏灏基因52.57%的股权。2014年6月,公司继续斥资4248万元收购宏灏基因27.16%股权,增持后公司将持有宏灏基因79.73%股权。同时,千山药机斥资4.96亿构建产千山医疗器械业园,宏灏基因目前采取租赁厂房的方式进行生产,产业园建成后,公司计划将宏灏基因搬迁至产业园。

宏灏基因首秀基因芯片实现盈利:宏灏基因创始人为周宏灏院士,宏灏基因2013年以及2014年1月份的营业收入均为0元,净资产分别为3272.24万元以及4405.39万元,对应的净利润分别为87.16万元以及-97.87万元,在2014年11月高血压个体化药物检测芯片实现量产,2014年实现营业收入2313 万元,净利润为1638万。未来随着迁入千山医疗器械园区、医院覆盖数扩增、后续基因芯片审批等优势公司有望得到快速发展。

控股上海申友,开启基因测序布局:2015年6月,公司最新公告拟向上海申友投资现金约7010万元,占增资后上海申友注册资本的 56.47%,成为其控股股东。近几年来基因测序市场飞速发展,从2007年的794.1万美元增长到2013年的45亿美元,复合增长率为33.5%,预计未来几年依旧会保持快速增长,2018年将达到117亿美元,复合增长率为21.1%。BCC预测测序服务将从从2011年不超过10亿美元增长到到2016年35亿美元,复合增长率为29%,领先于整个产业增速。

上海申友“背靠大树好乘凉”:上海申友的业务开展围绕着“个体化医疗”和“个体化保健”两个方向。目前基因测序发展面临两个重要问题即是政策准入以及下游数据分析解析能力。上海申友背靠国家南方基因组研究中心,该中心目前业务包括包括全国范围的遗传资源样品收集网络,大规模测序平台,全基因组扫描分型,疾病基因精细定位克隆,高通量SNP检测,大规模全长新基因的克隆,DNA芯片,大规模蛋白质组分析等各项业务,拥有有较强的科研实力以及数据分析能力,后续若能获得测序试点资格,相信很快就可获得市场认可。

投资建议:预计2015-2017年EPS0.5、0.62和0.78元,当前股价对应2015-2017年PE为79倍、63倍和50倍。我们看好公司积极转型医疗器械,以及在血糖监测、基因芯片和基因测序等领域的布局,考虑到当前的估值水平,给予“中性”评级。

风险提示:(1)、制药装备行业增速放缓的风险;(2)、芯片收入和推广不达预期的风险;(3)、新产品注册及产业化过程达不到预期速度;(4)、技术更新风险(5)、法律风险,德康医疗诉讼Glucovation公司以及其创始人在关于CGM专利技术的知识文档(千山药机保留因此条款而终止投资的权利)。