中兴通讯:国内设备/美国智能手机业务稳健;国内智能手机/海外设备业务疲弱

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中兴通讯于7月13-14日在上海举行了全球投资者会议。

分析移动业务:中兴通讯预计2015年收入将同比增长15%至人民币326亿元,而2014年同比增速为17%。2014年公司4G基站发货量同比增长112%至233,000(占全球4G基站发货量的24.8%,而2013年占比为17.9%)。最近,中兴通讯与软银签订备忘录联合研发Pre5G,其中包括可支持128个天线的MassiveMIMO技术,而传统的BTS仅支持8个天线,从而频谱利用效率将最多可提高至原来的5倍。中兴通讯计划在今年9月联合中移动、2016年1月联合软银推出pre5G试商用服务。固网业务:2014年,中兴通讯是亚太地区最大的光网络供应商,市场份额占到28%(在国内运营商的100G设备中占到34%的市场份额)。

思科预计2014-2019年全球IP流量将以23%的年均复合增速增长,人均IP流量将从8GB升至22GB。我们认为中兴通讯将受益于流量需求迅速增长所推动的运营商网络升级和扩容。移动终端:2015年上半年中兴通讯智能手机发货量为2,600万部,全年目标为6,000万部,其中70%发往海外市场。今年上半年公司在美国的智能手机发货量增长41%,目前中兴通讯在预付费智能手机中的发货量排名第二,在后付费智能手机中的发货量排名第四。2015年上半年,中兴通讯在国内销售的智能手机全部为4G手机,销售均价同比上涨8.2%,但我们预计下半年竞争将加剧。公司计划在三年内重新成为国内手机生产企业前三强,因为华为和中兴的业务模式相似而华为已经取得成功。我们注意到中兴通讯在国内的市场份额正向华为、小米、OPPO、VIVO和魅族流失。政企市场:中兴通讯在40个国家的140多个城市部署了智能城市解决方案。在中国政府的大力支持下,我们认为智能城市将是中兴通讯中期内的发展重点。中兴通讯表示其政企业务利润率远高于整体均值,但需注意的是,这些项目存在成本超支的风险。

潜在影响我们认为中兴通讯在智能手机方面的进展和稳健的运营商市场份额是利好因素,但其海外设备业务仍然缺乏可预见性。我们的目标价格和盈利预测维持不变。