通鼎互联:华丽转身构建移动互联网生态圈

公司是专业从事光纤、通信电缆、通信光缆、信号电缆、射频同轴电缆、分布式光纤传感定位系统等产品的研发、生产、销售和工程服务的高新技术企业。传统业务受到下游客户收入增速下滑及行业竞争的压力,增长空间遇到瓶颈。基于现有业务的稳定收入,2014年公司对经营战略进行了调整,通过快速的外延策略,强势介入移动互联网行业,意在打造通鼎互联生态圈。

我们对该公司给予买入的首次评级,目标价格120.00元。

支撑评级的要点

公司坚定移动互联网转型战略。2013年公司业绩增长出现停滞,营业收入基本持平。主要受制于以下三个原因:1)光通信行业进入成熟期,壁垒减少;2)设备提供商过渡竞争带来的产能过剩;3)下游运营商CAPEX投资收缩等原因。2014年公司启动了向移动互联网转型战略,通过强势外延策略快速介入移动互联网领域。资本层面跟产业基金合作形成10亿规模投资基金,业务层面开始注入优质标的,转型步伐坚定,战略合理。

公司具备清晰的移动互联网布局思路。公司在移动互联网布局上思路清晰,战略长远。1)顶层设计:资本先行驱动渠道、业务、技术层面积极外延;2)渠道策略:通信运营商+电子商务平台+移动应用生态圈等;3)业务策略:流量经营+精准营销等;4)技术策略:大数据平台+移动入口+人机交互智能技术等。

公司移动互联网布局的业务市场有巨大市场空间。1)网络广告市场规模:1,540亿元@2014,增长40.0%,2018年预期达到3,930亿元;移动广告市场规模:297亿元@2014,增长122.1%,2018年预计达到2,637亿元,移动广告市场成倍快速增长,精准营销将成为web3.0时代的营销新利器;2)流量经营+互联网业务是蓝海市场。据工信部数据统计,2014年移动互联网接入流量消费达20.62亿G@2014,同比增长62.9%。月户均移动互联网接入流量达到205M,同比增长47.1%。手机上网流量达到17.91亿G@2014,同比增长95.1%,在移动互联网总流量中的比重达到86.8%。

按照中国移动1G套餐每月128元,使用率85%计算,仅流量营收一年将达到3,100亿元。随着VoLTE、视频等富媒体、物联网等发展,流量消费将成倍增长,我们预计在2018年流量消费市场过万亿。

评级面临的主要风险

1.新业务市场拓展周期慢;2.外延策略受阻。

估值

传统光通信行业对标A股同行业上市给予40倍估值,市值100亿。互联网业务市场给予400亿估值,总体给予公司500亿的市值空间。我们对该公司给予买入的首次评级,目标价格120.00元。