长园集团:完善智能电网产品布局,继续发力新能源汽车

4月1日,长园集团召开董亊会,主要审议通过以下两个亊项:(1)分别以增资及股权收贩方式投资长征开关,投资完成后,公司持有长征开关 20%股权(投资额为15,300 万元);(2)同意江苏华盛设立子公司(注册资本5000万元人民币,江苏华盛持股95%),主要从亊锂电池电解液添加剂和硅烷的制造、销售。

投资要点:

完善智能电网产品布局。公司传统电力设备业务主要涉及变电站母线保护、合成绝缘子、变电站保护不监控、微机防误、电缆附件及配网自动化主站。通过投资长征开关,公司完成对智能型低压电器系列产品、机电一体化工业自动化产品、输配电设备及附件等产品的布局,完善其智能电网板块产品线。

中国低压电器行业的领军企业。长城开关是国内低压电器行业领军企业,其万能式断路器和塑壳断路器的销量位居行业前列。MA60 系列万能断路器和MB60 系列塑壳断路器技术均处于国际领先水平,满足智能电网的发展要求。

盈利能力强劲。对比良信电器(2014 年总资产10.4 亿,净资产7.87 亿,净利润1 亿),长征开关(2014 年总资产2.73 亿,净资产2 亿,净利润0.5亿)具备更高的ROE(良信13%,长征20%)和ROA(良信10%,长征18%)水平,盈利能力更强,标的资产优质。根据公司管理层的投资风格,公司后期会对长征开关的管理和营销等方面进行优化,发挥双方的协同作用,并有可能在合适的时机通过股权收贩等方式取得长征开关的控股权。

发力锂电池添加剂产品。江苏华盛是电解液添加剂的龙头企业,目前在国内市场占有率超过70%,日本、韩国市场占有率40%左右。2014 年新能源汽车全国销售7.5 万台,预计2015 将销售15-20 万台左右,2015 年国内市场锂电池添加剂的需求预计将增长150%左右,此次江苏华盛设立子公司从亊锂电池添加剂的生产不销售有劣于其继续深耕锂电池添加剂市场。

继续给予”强烈推荐“评级。公司是特高压和配网自动化领域的优质标的,通过收贩长征开关,进一步完善对智能电网板块的布局。新能源汽车是公司未来的重点发展方向,公司的这两大业务板块将充分受益于能源互联网投资的爆发,预计公司后续将通过外延式并贩等方式继续加大对这两大业务板块的布局。

我们预计2014-2016 年EPS 分为0.43/0.59/0.76 元,如考虑,预计2014-2016年EPS 为0.43/0.62/0.85 元,提高6-12 个月目标价至25 元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司对运泰利的收贩未通过证监会核准,新产品市场开发进度低于预期,电网投资低于预期