苏宁环球:估值低廉、转型坚决,联姻和君、九鼎,维持买入评级

联姻和君,“大文化”(教育)领域布局再加码

本次签订备忘录的对象和睿资本是和君集团旗下专注于教育培训领域的资管公司,核心团队在教育培训行业拥有10年以上的实践经验。2015年6月16日,和睿资本领头参与了在线幼教平台的B轮1.2亿元融资。

根据公告,和君集团成立于2000年,旗下包括和君资本、和君咨询、和君商业三个产业。和君资本于2009年启动,是以咨询服务能力见长的资本机构,名列清科本土PE20强;管理资金超过40亿元,投资项目50余个、已上市项目5个。

携手九鼎,“大健康”领域拓展逐步加快

本次签订框架协议的另一合作对象昆吾九鼎是国内顶尖股权投资机构。全球专业股权投资团队超过400余人,涉及消费、服务、农业、医药、装备、材料、矿业、TMT等领域,累计投资企业260多家,已上市及挂牌新三板企业60多家。九鼎投资管理基金规模超过300亿。九鼎投资母公司——九鼎集团于2014年4月在新三板挂牌,目前市值超过500亿元。

大跌之时,核心管理团队增持,彰显对未来信心,现价已跌破增持价

6月25日,在累计5个交易日跌幅达35%的情形下,公司多名高管增持,在二级市场买入57.63万股。在公司大力推进转型工作、处于转型的重要节点,核心管理团队在大跌之中的增持彰显其对公司未来转型发展充满信心,对鼓舞团队士气起到重要的作用,同时对资本市场传递了积极的信号。目前公司股价仅为10.98元,较增持当日均价16.95元下跌了35%。

P/RNAVPS为0.92,具备一定的估值优势

在之前的深度报告《神骥出枥》中我们对公司的价值做过测算:公司目前拥有土储超500万方,其中在南京的江北新区拥有超300万方的优质项目储备;南京江北区的项目拿地较早,成本低廉,且已结清地价款、锁定增值税;随着南京地铁三号线通车、江北国家级高新区获批等多项利好兑现,江北新区楼市回升明显,我们对于公司现有土储的RNAV估算在12元/股,目前P/RNAVPS为0.92,具备一定的估值优势。

估值低廉、转型坚决,崭新局面已打开,维持最高评级“买入”

今年以来,公司转型意志愈发坚定,动作连连:各领域子公司的设立完毕(详见我们报告《鞍鞯齐备,骐骥加速前行》)、大手笔收购韩国顶级动漫,公司转型团队的执行力可谓之强悍;资本市场对公司的转型也愈发认可,长城国融、和君集团、昆吾九鼎等资本市场运作的高手先后与公司建立合作关系、助力转型,环球得以不断拓展对外投资渠道,促进公司“大文体+大健康+大金融”更快、更优布局。

公司已多年不拿地,现金充足;随着南京江北新区地铁通车及楼市复苏,公司在江北的优质土储将能够为转型提供稳定的“弹药”支持。

公司的定增也已被证监会受理,若顺利完成净负债率将变成负值,资本运作空间巨大。预计在充足现金支持下,公司未来有望并购不停、转型不止,催化剂连连。

公司房地产RNAV为12元/股,P/RNAV仅为0.92,估值低廉,若地产项目能成功转化为传媒、健康、教育类的资产,合理估值将有望获得大幅提升(P/RNAV提升至2也并非不可能)。

预计15-17年EPS0.61/0.91/1.20元,稳定增长可期,维持“买入”评级。