江淮汽车:销量依然保持高速增长,股灾过后价值投资优选标的

事件:公司公告6月销量4.38万辆,同比大幅增长43.8%公司发布6月份产销快报,6月共销售4.38万辆(含安凯客车销量),同比增长43.8%,继续保持高速增长的态势。其中SUV销售1.65万辆,同比增长11.7倍;MPV销售4105辆,同比增长-21.7%;轿车销售2927辆,同比增长-10.5%,其中纯电动乘用车销售1015辆,首次单月突破千辆;卡车销售1.70万辆,同比增长-6.6%。

SUV淡季旺销,优势地位巩固,全年销量将超过我们此前20万的预期,有望达到23-25万辆:6月份乘用车通常进入淡季,销量环比下降,但是公司SUV产品淡季旺销,连续三个月销量维持在1.6万辆以上,且6月环比增长2%。1-6月公司SUV累计销量达到11.1万辆,根据惯例,下半年销量通常比上半年高,加上公司四季度新产品S2上市也将带来增量,因此我们判断公司SUV全年销量将达到23-25万辆,超过我们此前20万辆的判断。

卡车累计降幅继续收窄,下半年将开启月度同比增长模式:公司卡车6月销售1.7万辆,同比再次下降,降幅为6.6%,主要是上年同期轻卡出现超季节性的高基数。1-6月累计销量13.9万辆,同比下降17.7%,降幅较1-5月收窄1.7个百分点。我们判断从7月份开始,公司轻卡销量将呈现持续同比正增长的态势,增长动力来自于公司国四产品快速供应和上年同期低基数两方面原因。公司重卡销量在出口的带动下降幅也将收窄。

老瑞风MPV将改款提升产品力,新品M3仍处于爬坡期:公司MPV仍维持同比下降的态势,主要是因为老款瑞风MPV上市十几年产品力下降所致,而新品M3尚处于爬坡期,公司将对老瑞风进行换型改款来提升产品力,同时加快M3的爬坡速度,预计下半年MPV降幅将有望收窄。

纯电动汽车逐步发力,全年有望超8000辆:前期受制于电池产能不足,公司纯电动乘用车iEV5一直处于供不应求的状态,而随着电池供应的逐步缓解,纯电动车开始逐步放量,6月份单月销量达1015辆,下半年月均销量有望达到800辆,全年销量将超过7500辆。

投资建议:考虑整体上市股本摊薄及集团其他资产盈利情况,我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元,增速分别为24%、20%和13%;归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元,对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元,维持公司“买入”评级,目标价20元。

风险提示:宏观经济不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;原材料成本明显上涨。