骅威股份:互联网文学+IP运营+影视布局,中国领先的互联网文学IP综合运营平台可期

T公司出身为汕头澄海知名的玩具制造企业,旗下产品涵盖了动漫、娃娃、飞行及巧心思婴幼系列。近年来,公司不满足二限制在玩具行业,推行了一系列转型举措:收购第一波网络科技有限公司(互联网文学IP 运营),参股拇指游玩(手游发行及运营),推进并购梦幻星生园(影视+IP)。我们认为,公司逐渐沉淀及不断丰富的互联网文学IP 资源蕴藏着极大的价值,不断的的外延优质并购使得公司的IP 变现渠道日益清晰和完善,动漫产业近几年加速发展为公司带来新的发展机遇。未来几年,公司的经营业绩有望焕发出新的活力,中国领先的互联网文学IP 综合运营平台可期。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。盈利预测:公司15-17 年的EPS 为0.39、0.63、0.72,对应15-17 年PE 为68.5、41.9、36.7。

投资要点:

公司逐渐沉淀及不断丰富其互联网文学IP 资源。互联网文学IP 是BAT 亦在觊觎的领地,公司近年来不断累积并沉淀其互联网文学IP 资源,透过第一波公司拥有互联网文学Top3 作家的大部分优质版权资源,透过梦幻星生园拥有知名作家桐华的作品影视改编权。此外,公司通过一系列举措稳固公司的IP 资源,为IP 变现打下基础。

不断的的外延优质并购使得公司的IP 变现渠道日益清晰和完善。目前公司已经具备游戏+影视剧双轮变现方式,变现渠道在日益清晰和完善。第一波不能理解为手游公司,而应被视作互联网文学IP 综合运营商,以最大化IP 商业价值及构筑IP 泛娱乐化生态为目的;收购的梦幻星生园使公司获得影视IP,并进一步拓展了变现渠道。

动漫产业近年来加速发展,公司迎来新的机遇:动漫产业近几年迎来高速发展,已率先在互联网新媒体上取得突破,我们期待动漫在手游及影视上迎来商业化的浪潮。公司早年已布局动漫影视,《莽荒纪》成人动漫已登陆爱奇艺,下一步戒开启动漫大电影。动漫产业近年来的加速发展为公司带来了新的机遇。

外延布局仍是公司重点发展方向:公司今年成立了骅威投资,亦通过子公司成立产业并购基金。15 年预计外延布局有20 亿的规模,仍有5 亿还未投出,我们预计外延布局仍是公司重点发展方向,夯实IP 储备+拓宽IP 变现渠道(电影、动漫、新媒体等)是两大重点方向。

风险提示:IP 商业化不达预期;团队整合及人才流失;证监会审批风险