皖能电力:区位优势明显,扩张潜力大

投资要点:

背靠集团支持,打造区域电力领导者。公司是综合性能源供应商,提供安徽地区约五分之一的电力供应,是安徽省国资委旗下唯一一家电力上市公司。截止2014年底,公司控股装机容量达到555万千瓦。公司大股东安徽省能源集团是由省政府出资设立的国有独资公司。集团已形成电力、天然气、金融三大产业互动协同发展,煤炭物流、新能源、电力生产服务等行业提供有力支撑的良性发展格局。皖能电力是大股东皖能集团旗下发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台,集团承诺的资产注入期限已临近。

区位优势明显。安徽省是重要的能源、原材料和加工制造业基地。

2015年前四月,全省累计用电量518亿千瓦时,同比增速4.32%,明显高于全国的平均增速水平。

安徽省煤炭资源丰富,新增产能不断释放。新集、皖北、淮北、淮南四大煤炭集团的产能扩张速度较快,形成了较为宽松、稳定的煤炭供给氛围。

金融资产增值,提升公司估值。公司核心资产为火电,其它资产涉及金融、风电、天然气、核电等。尤其是金融资产价值显著。公司目前持有国元证券5%股权。随着国元证券股价在2015年的持续走高,国元证券的账面价值将进一步得到提升。目前公司持有国元证券的市值为35亿元。公司还持有华安证券、国元农险股权,参股秦山核电。华安证券IPO在即,预计上市后给公司带来较大价值提升。

投资建议。公司区位优势明显,发电项目盈利有保障。储备项目规模可观,未来成长性优异。公司目前正在规划中的主要项目权益装机容量约为263.69万千瓦,接近目前现有权益装机容量。公司业务布局广泛,目前非电业务主要是金融资产,提升估值。未来,随着华安证券的上市,公司金融资产价值将得到进一步大幅提升。此外,大股东皖能集团承诺的资产注入为公司外延式扩张提供动力。

我们预计公司2015-2016年每股收益分别为1元和1.2元,对应市盈率为21x和17x。我们维持公司“推荐”评级。