航天机电:巩固光伏电站龙头地位,大股东资产注入见曙光

事件

航天机电10 日晚公告非公开发行股票预案,拟增发不超过1.96 亿股,募资不超过27 亿元,用于投建320MW光伏电站、偿还借款两个项目,其中公司控股股东上航工业及其关联方航天投资控股拟分别认购不少于本次发行总量的10%。公司股票将于11 日开市起复牌。

此外,公司特别披露,公司控股股东上航工业原本计划将其控股52.19%的上海航天能源股份有限公司的股权转让作为本次增发的募投项目之一,以进一步布局上市公司的清洁能源大平台,但因航天能源个别股东对方案细节存在较大分歧,最终未能达成一致意见,为维护增发方案顺利推进,决定不再将航天能源的股权转让作为本次增发的募投项目。

评论

1. 抓紧政策优越期机会,加大光伏电站开发力度,巩固行业龙头地位;公司本次增发募集资金中的大部分(24 亿元)拟用于320MW 光伏电站的开发建设。

今年已是我国现行光伏上网标杆电价政策(分三类地区给予1.0、0.95、0.90 元/度)执行的第二年,业内对2016 年的上网电价存在一定的下调预期,且由于光伏电站的单位建设成本近年来始终处于稳步下降中,因此今年从事光伏电站开发业务的经济效益将尤为突出。

公司年初已制定了全年获取光伏电站建设指标450MW、开工建设507MW、并网投运400MW、出售382MW的经营目标,本次增发募资投建320MW 项目,将有助于公司在目前优厚的政策条件下获取更多优质电站资产,未来无论是建成后出售还是持有运营,都将为公司带来可观的经济效益。

2015 年初,国家能源局给出了17.8GW 的全年新增光伏装机目标,超过此前市场预期的14~15GW,也大幅超过2014 年11.3GW 的实际新增并网光伏装机量。

为了保证按时按量完成装机目标,能源局还陆续发布了一系列配套文件严控各地光伏电站项目的审批、建设进度。截止目前,根据我们了解的行业情况,各地项目核准进度显著快于往年,行业装机旺季有望提前至三季度开始。根据能源局数据,一季度新增并网光伏装机量达到5GW,全年完成甚至超过17.8GW 新增装机目标将是大概率事件。

2. 大股东资产注入尝试迈出第一步,虽未成功落地,但上航工业及航天八院的资产证券化大幕或已悄然拉开;我们认为,上航工业原本计划将航天能源股权注入上市公司,可看作是公司控股股东资产证券化进程正式启动的标志性事件,尽管由于个别小股东原因未能完成,但着实意味着公司作为上航工业及航天八院旗下唯一上市公司的资产整合平台价值开始逐步显现,公司大股东旗下资产的证券化大幕或已悄然拉开。

5 月28 日,中国航天报刊发题为《不转不行非改不可——中国航天科技集团公司八院全面深化改革侧记》的文章,中国航天科技集团官网做了全文转载。文章指出:?八院新设两个总体部的方案顺利通过集团公司审查,……,意味着该院全面深化改革第一阶段科研生产管理体制机制的梳理调整基本完成,改革的触角已经伸向具体的业务单元。?文章还指出:?八院全面深化改革包括科研生产管理模式转型和民用产业经营管理模式转型两方面。……,实施八院部分资产与上航工业重组,……,面对全方位、白热化的竞争新常态,八院在推进全面深化改革的过程中,不断梳理完善‘十三五’规划与目标,确立了‘技术产品化、产品产业化、领域专业化、资产证券化、市场国际化’的发展理念,……,推动八院早日实现转型升级。?(完整原文详见后页附录)

投资建议

我们暂时维持公司2015~2017E 年盈利预测,EPS 为0.33,0.47,0.64 元。考虑到增发项目给公司光伏电站业务带来的增量贡献,以及大股东资产注入进程的曙光显现,我们上调公司目标价至25 元,重申?买入?评级。