开山股份:联手中石化炼化工程,合作开拓炼化新市场

公司与中石化炼化工程签署《节能服务合作协议》,未来将基于双方在石油化工行业低能级能源回收利用领域各自具有技术开发和工程设计及市场应用方面的优势,共同完成“低能级能源回收利用技术”在石油化工行业的工业应用推广。此次合作协议的签署,标志着公司已成功敲开石油化工领域的大门。为将来膨胀机在新领域的开拓奠定了坚实基础。我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.68元和0.97元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年70倍市盈率,目标价下调至36.48元,评级上调为买入。

支撑评级的要点

合作目标锁定炼化领域低能级热源回收发电。此次合作将通过中石化炼化工程(2386.HK/港币7.70,未有评级)的工程技术集成和设计优化,形成满足炼油、化工行业标准要求的炼化领域低能级能源利用成套技术,形成针对客户的低能级能源利用整体解决方案,主要用于炼油厂或化工厂内的低能级热源回收发电。

合作方平台优势明显。中石化炼化工程是中国石油化工集团公司控股的、面向境内外炼油化工工程市场的大型综合一体化工程服务商和技术专利商。其具有品牌优势和客户平台,在开展节能服务,进行市场推广以及拓展成套技术方面具有优势。

合作开发,成果共享。服务模式方面,以中石化炼化工程为主开展不同形式的节能服务工作,包括合同能源管理服务。对新建工程项目,中石化炼化工程将在设计中优先采用合作形成的成套技术及相关产品。公司将以优惠价格提供节能设备。双方将共同申请国家、行业课题和政策支持,共同申报国家、行业等成果奖励,共同享有并约定科研经费和奖励分配方案。

评级面临的主要风险

新产品市场推广低于预期。

估值

我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.68元和0.97元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年70倍市盈率,目标价由62.06元下调至36.48元,评级上调为买入。