正邦科技:互联网战略布局开启,养殖主业迎来反转!

事件:6 月3 日,公司发布公告, 公司拟与江西正融资产管理有限公司共同出资设立江西正农通网络科技有限公司,作为公司互联网业务发展平台。公司注册资本20,000 万元人民币。其中:上市公司以自有资金出资19,000 万元人民币,占有股权比例为95%,正邦集团全资子公司江西正融资产管理有限公司以自有资金出资1,000 万元人民币,占有股权比例为5%。

我们的分析和判断:

1、 设立互联网发展平台,公司开启商业模式变革序幕!在互联网改造传统行业背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”。目前公司传统业务,在养殖板块已形成了“饲料+养殖+兽药+屠宰+肉食品加工”一体化产业链布局,在种植板块有业内领先的农药业务。设立互联网发展平台,将有利于公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享,达到多重协同作用,实现1)为客户实现一站式采购服务;2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段,帮助养殖户(种植户)提高生产效率;3)完善数据收集,为农户提供金融服务。互联网平台的设立是公司商业模式变革的序幕!2、公司线下资源丰富,互联网平台具备坚实基础。产业互联网相比与消费互联网的一个重要区别,即产业互联网是服务于产业,需要更多的线下服务能力。尤其是农业互联网,无论是养殖业和种植业的各类服务,都需要大量线下与农户的沟通、交流,因此,是否在产业链中具备优势地位即是否有线下服务能力成为农业互联网企业的一个重要壁垒。

丰富的产业资源和线下服务能力是公司互联网平台发展的坚实基础!公司产业链布局完整:1)养殖:预计2015 年出栏220 万头;2)饲料:预计2015 年销量超过500 万吨;3)农药:业内销量前十。

线下资源丰富:1)在全国27 个省市自治区直辖市设有超过200 家分子公司;2)公司员工总数为14,253人,其中销售和技术人员约5000 人。

3、养殖板块:迎 “行业周期+公司经营”双拐点,15 年业绩将大幅增长。1)行业周期拐点:从春节前开始,我们就在市场上疾呼养殖的春天即将来临。经过密集草根调研,我们更加坚信前期的观点,并在3 月中旬发布《反转篇之养殖业春天已然开始!》,我们认为猪肉价格预计将在4、5 月份重新进入上升通道,7 月份之后加速上涨概率较大。近期猪价出现企稳上涨现象,验证我们判断。我们坚持前期观点,7 月份之后猪价将加速上涨,行业周期拐点向上趋势明显。2)公司经营拐点:从2014 年开始,公司已开始进行精细化管理,经营效率大幅提升,单头盈利出现好转。公司正常运营的养殖场,养殖成本单头已降至约13 元/公斤,较好的猪场已降至约12 元/公斤。 我们认为随着公司精细化管理水平提高,公司盈利能力提升将逐步显现。预计公司2015-2017 年实现生猪出栏量为220、280、320 万头。公司业绩弹性也将充分受益于行业反转及经营效率提升。

4、农药及饲料业务稳步发展,稳定公司业绩。

3 月4 日,公司发布了收购方案。子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013 年归属于母公司净利润5290 万,承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65 亿元。

我们预计公司农药业务将稳步发展,贡献稳定业绩。

饲料业务发展较为稳定,预计2015 年销量超过500 万吨,同时公司将继续完善养殖综合服务队伍建设,打造专业团队,依靠在动物营养、动物保健、疾病防控等服务继续扩大销量。

投资建议:我们预计公司15/16/17 年归属于母公司净利润4.4/5.3/6.9 亿元,对应EPS 为0.73/0.88/1.17元(生化资产并表后)。我们认为公司互联网战略布局开启,未来有望加速落地,同时养殖板块迎来“行业+公司”双拐点,我们给予“买入-A”投资评级。上调目标价至30 元。

风险提示:行业反转不达预期;销量不达预期。