精华制药跟踪点评:外延并购增强盈利

事件:

拟向特定对象蔡炳洋、张建华和蔡鹏以发行股份及支付现金相结合方式购买其合计持有的东力企管100%股权,交易对价6.92亿元,其中三分之二非公开股份筹资,发行价格26.38元/股,预计发行数量1,747.79万股,募集资金4.61亿元;三分之一现金支付,预计2.31亿元。同时拟向第一大股东南通产控非公开发行264.32万股,发行价格29.51元/股,募集资金7,800万元。以上参与定向增发的股东锁定期均为36个月。

并购可实现协同效应

南通东力主要从事医药中间体及化工中间体的研发、生产和销售,双方在同一个园区,地理位置靠近,便于管理,还可以进一步整合各自优势资源、实现良好的协同效应。

业绩承诺,体现信心

交易对方蔡炳洋、张建华、蔡鹏承诺,东力企管2015年度、2016年度、2017年度净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于5,200万元、6,240万元、7,737.6万元,三年考核期实现的净利润之和不低于19,177.6万元,业绩外不成的部分现金补偿。

投资策略

由于此次重大重组需要等待江苏省国资委及证监会审核通过,时间不好把握,因此我们暂时继续维持此前的预测,每股收益分别为0.23元、0.36元和0.49元。鉴于公司业绩面临拐点,外延性并购符合预期,上调评级给予“强烈推荐”评级。

风险提示

1、外延性并购风险;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等。