西南证券:深耕重庆,服务地方经济特色鲜明

目前,公司主要业务经营良好,经纪业务佣金市场化充分,处于上市券商低位,后续受互联网金融等冲击相对较小;投行业务将依托重庆市鼓励企业上市的政策发掘当地企业上市机会,促进区域内企业并购,服务地方政府发债以及搭建中小企业融资平台等多途径做大做强;资管业务将受益于“深耕重庆”战略,有望在资产证券化、收益权凭证等新业务中分得较大蛋糕;自营业务加大债券投资规模,丰富投资品种,风险敞口降低,投资收益波动趋缓;信用中介业务规模处在上市券商后列,扩展空间大,2014年有望爆发。各创新子公司已经开始通过产业基金、综合投融资平台对接实体企业。重庆OTC已经定位于做中小企业融资的核心渠道和投资者私募投资的重要场所,并将打通新三板、主板形成畅通融资通道。

崔坚董事长上任后,公司“深耕重庆”战略思维更加清晰,向服务实体经济转型导向明确。作为重庆国资委旗下重要的金融平台之一,公司一方面将受益于重庆经济快速发展带来的增量资源,另一方面也将在董事长带来的资源和总经理市场化运作的双重效应下快速发展壮大。这也是我们看好公司最主要的逻辑之一。

公司已经完成了向重庆城市建投、重庆江北嘴投资集团、重庆高速公路集团以及重庆水务资产经营有限公司四大股东的非公开发行,募集资金43亿元。将为公司信用中介业务、投资业务提供资金支持。公司股东大会也通过了西南证券发行公司债的决议,总规模按不超过发行前最近一期末净资产额的40%的规定上限申请,按照2013年年报公布的数据计算,公司债发行规模大约为44亿元。发债申请获批后还将为公司开展新业务提供支撑。

预计公司2014年EPS为0.35元,2015年EPS为0.39元,维持公司买入评级。

风险提示:市场下行风险新业务推进受阻