洽洽食品:业绩低于预期,关注新品开发

洽洽食品发布2013年半年度报告,2013年上半年实现营业总收入12.44亿元,同比增长6.7%,归属于上市公司股东的净利润9864万元,同比减少7.76%,基本每股收益0.29元。业绩低于预期。

其中2013年二季度实现营业总收入6.16亿元,与上年同期持平,归属于上市公司股东的净利润0.4亿元,同比降低21.87%,每股收益0.12元。

业绩下降主要由于毛利率降低:上年度原材料瓜子价格下降至2012年毛利率上升,今年由于原材料价格上涨,瓜子产品毛利率较上年同期降低4.31个百分点至27.3%,同时拉低总体毛利率3.46个百分点至27.68%。

葵花籽收入稳步增长,薯片收入继续下滑:上半年葵花籽销售收入9.83亿元,同比增长9.43%,延续了稳步增长的趋势,对公司业绩和现金流有很好的支撑作用。2012年薯片产品销售收入7790万元,比上年同期下降近30%,2013年上半年薯片产品营业收入较上年同期下降27.66%。其他新产品未有明显业绩贡献。

销售费用投入降低,费用率降低:上半年销售费用1.5亿元,同比降低10.3%。上半年销售费用率12.03%,比上年同期下降2.28个百分点。销售费用投入的降低我们猜测一方面是公司对薯片的推广力度减弱,另一方面公司目前没有形成需要大力推广的新产品。

关注新品培育:公司有清晰的战略和规划,有很好的品牌和平台,我们关注公司在现有品牌和渠道平台基础上的新品开发,关注公司新开发休闲产品的销售情况及带来公司收入的增长。

盈利预测及评级:我们预期公司2013-2015年营业总收入分别为29.47亿元、32.32亿元和35.46亿元,同比分别增长7.17%、9.68%和9.69%;归属于上市公司股东净利润分别为2.59亿元、2.70亿元和3.03亿元,同比分别增长-8.43%、4.21%和12.30%;每股收益0.77元、0.8元和0.9元,对应目前股价PE分别为21.51倍、20.64倍和18.38倍,维持公司“增持”评级。

主要风险:原材料价格上涨,新品开发不及预期。