盘江股份:2012年业绩超预期,13年一季度低于预期

公司发布2012年年报和2013年一季度报:2012年实现营业收入78.82亿元,同比增长5.59%,实现归属于上市公司股东净利润15.04亿元,同比减少11.81%,每股收益0.908元。

2013年一季度实现营业总收入13.84亿元,同比减少35.96%,实现归属于上市公司股东的净利润1.285亿元,同比减少76.9%,每股收益0.078元。

2012年业绩好于预期:公司四季度业绩好于预期,好于三季度。四季度实现营业收入和归母净利润分别为19.32亿元和3.16亿元,同比分别减少4.93%和17.12%,环比分别增长20%和80%,四季度业绩明显好于三季度。我们分析认为是公司四季度煤价上调导致收入增加以及毛利率提升3.15个百分点至36.57%,同时四季度公司管理费费用率环比降低2.51个百分点至11.76%,导致公司净利润率上升6.28个百分点至17.20%。

2013年一季度业绩低于预期:13年一季度公司所属矿井受到两次停产整顿影响,煤炭产量减少,同时煤炭销售价格下调,致公司一季度营业收入同比减少36%。同时煤价下降使毛利率同比降低18个百分点至29.7%,收入减少导致管理费用率和财务费用率升高至14.04%和3.5,因此一季度净利润率只有4.11%,同比降低22.09个百分点。

2012年公司煤炭综合售价仍上涨1.12%:2012年公司煤炭销量同比增长2.54%,煤炭销售收入增长8.82%,计算煤炭综合售价上涨1.12%至777.8元/吨,上涨8.6元/吨。我们认为公司所处西南地区相对较封闭,贵州省是西南地区主要的焦煤生产地,其中又以公司所在的六盘水地区比较大,这使得在行业煤炭价格下降幅度较大背景下公司煤价表现比较坚挺。

维持公司“中性”评级:我们分析认为公司2013-2015年营业收入分别为82.6亿元、106.8亿元和131.2亿元,每股收益分别为0.73元、0.93元和1.20元,维持公司“持有”评级。

风险提示:发生煤矿安全事故,煤价继续下行