公司2012年建造多为BOT项目,全年BOT项目产值近2亿元,由于该类项目建设期不能确认收入,造成2012年度公司脱硫建造业务确认收入有较大幅降低,但将为13、14年带来较大的业绩增长。同时公司利用自身技术优势,为其他公司提供设计及技术支持服务,加之取得募集资金的利息收入、取得理财的投资收益以及随着贷款本金的降低利息支出减少,使公司在2012年度收入降低的情况下,归属于母公司的利润水平较上一年度的略有增长。
公司运城、云冈、神木、神华店塔、石柱、武乡等多个项目将在2013年投运。项目的投运将给公司今年的业绩带来高速的增长,预计13年将实现翻倍增长。同时公司凭借自身的核心技术优势,未来有望向海外市场拓展。13年业绩高增长后,随着国家脱硫各项政策的逐步落实,14年以后公司业绩将进入相对平稳期。
公司未来一大看点在于干法脱硫项目。公司设立了控股子公司康瑞新源,主要开展利用褐煤生产脱硫专用活性焦等的研发工作,可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目,若示范项目成功,未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。
盈利预测我们预测公司2013~2014年EPS分别为0.82/1.18元,考虑到未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动,给予2013年35倍PE,维持“增持”评级。
风险提示:BOT项目进度延迟
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