公司发布2012年年报,2012年全年公司实现营业总收入77.18亿元,同比增长274.36%;实现归属于上市公司股东净利润9.88亿元,同比增长206.5%;每股收益0.5761元。
公司业绩大幅增长主要源于收购矿井产能的陆续释放带来产销量大幅增长和投资收益,业绩符合预期:公司收购康伟集团65%股权和银源煤焦100%股权,并分别与二季度和三季度合并报表,收购带来产能和产量的增长是2012年业绩增长的主要来源,同时也将是2013年的增长动力。
煤价下降致毛利率下滑:12年由于煤炭价格出现较大幅度下降,公司毛利率也随之下降18.66个百分点至40.64%。其中煤炭开采毛利率下降8.62个百分点至57.17%,煤炭贸易毛利率下降5.55%个百分点至3.11%。
财务费用大增,费用率下降:公司2012年财务费用增长143%至11.8亿元,由于收入大幅增长,财务费用率下降8.28个百分点至15.29%。随着债券发行债务结构的调整,未来财务费用可控,而收入的增长将使得财务费用率有继续下降的空间。
煤炭产量保持较快增长:公司2012年全年原煤产量846万吨,销量852万吨,同比增长229%;生产洗精煤402万吨,销售洗精煤406万吨,同比增长395%。预计随着2013年收购和新建煤矿产能的继续释放,煤炭产量增长达30%至1145万吨,权益产能增长约23%至893万吨。
四季度平均煤价回升明显:公司三季度生产原煤244万吨,实现煤炭销售收入14亿元,平均煤价573.8元/吨;四季度生产原煤295万吨,煤炭销售收入18.73亿元,平均煤价634.85元/吨,四季度煤炭平均销售价格环比回升明显。
外延扩张继续:公司经营发展按照“调整、稳定、提升”的思路围绕“三大主业、三大基地、三千万吨”的战略目标发展,不断通过收购煤矿提升煤炭储量和产量,公司目前产能1000万吨左右,离目标还有较大提升空间,未来公司会继续通过内生增长和外延扩张实现煤炭产储量的大幅提升。
公司具有很好的内生和外延成长性,基于目前已有和在建产能,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为95.30亿元、112.25亿元和133.52亿元,每股收益分别为0.64、0.77元和1.17元。鉴于公司良好的内生成长性和外生成长性,我们首次给及公司“买入”评级。
风险因素:焦煤价继续下行
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