碧水源:三季报业绩良好,进军武汉市场

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公司发布三季报,公布三季报,公司1-9月营收12.6亿元,同比增长77.9%;净利1.33亿元,同比增长25.2%;基本每股收益0.15元。同时公司公告,拟出资2.1亿认购武汉控股(600168)非公开发行的股票,并达成战略合作,共同出资设立合资公司,专业从事水务与环保产业的技术与工程服务。

点评:

公司业绩符合预期。公司的业务存在季节性,项目收入确认主要集中在下半年特别是四季度,但前三季度业绩依然取得了较好的增长,这主要得益于公司主营业务规模的不断扩大。报告期内公司应收账款增加4.1亿元,同比增长63.25%,主要由于收入增长及国家宏观调控导致地方政府付款进程放慢所致,由于客户主要以政府居多,坏账情况较少,而公司结算多集中在四季度,预计年底回款将有所改善。

报告期内公司营业收入的增速远超净利润增速,这主要由于公司近年来不断通过以合资方式在全国多地设立子公司,业务规模不断扩大,使公司营业收入持续大幅增长,但由于新开拓子公司大多还处于微利或亏损状态,给公司贡献利润有限,从而导致公司净利润增速低于营业收入。未来随着各地合资子公司的逐步盈利,公司未来业绩有望维持高增长。

公司与武汉控股达成合作,设立环保子公司。公司与武汉控股双方同处环保行业,在污水处理产业链上处于上下游的关系。武汉控股拥有市场资源、运营管理优势,碧水源拥有污水处理技术人才及产品研发优势。双方在业务上优势互补,具有强强联合、开展战略合作的基础和条件。

公司的护城河在于其独特的“碧水源模式”,在进入一个新的市场时,基本做到与当地政府或企业建立良好的双赢合作关系,成立合资公司,使进入当地市场更为容易且进入成本较低,逐步完成MBR技术从北京到全国范围内的推广和应用。碧水源所拥有的MBR膜技术全产业链优势及在北京承接的一系列项目的实力也为其向全国范围内扩张提供了强有力的保障。当前正值政府和公众对环境污染空前重视时期,未来对水污染的防治和水质要求预计将会不断加强,作为MBR的龙头企业,公司将长期受益。

风险提示:膜技术市场推广不达预期;竞争加剧导致毛利下降