安徽水利:上网电价上调,水电业务加快发展

事项:2015 年5 月18 日公司发布关于子公司上网电价上调公告,白莲崖公司上网电价上调至0.3949 元/度;流波公司执行非统调水电上网电价,上网电价上调至0.4069 元/度。

平安观点:

外延扩张,公司加码水电业务。公司拥有金寨流波和霍山白莲崖两座水电站,总装机容量7.5 万KW,年设计发电量约1.8 亿KWH,多年平均发电量1.79 亿KWH。

2013 年公司加码水电,通过收购恒远水电实现外延式发展。2013 年11 月,公司以增资扩股方式收购恒远水电60%的股权,后续还将增资扩股将恒远水电的权益提高至73.26%。恒远水电视划投资建设丹珠河一级、丹珠河二级等5 座电站,规划总装机容量17.11 万KW,设计年发电量8.2 亿KWH。

水电业务迎来利好,量价齐升趋势明显。公司水电上网电价具有上调空间。白莲崖公司上网电价上调至0.3949 元/度,上调幅度18.08%;流波公司执行非统调水电上网电价,上网电价上调至0.4069 元/度,上调幅度16.26%。恒远水电旗下的5 个水电站的上网电价约0.3 元/度,未来至少有30%提价空间。同时,公司水电业务装机容量将逐步增加,恒远水电投资建设丹珠河一级电站、丹珠河二级电站处于试运行阶段,预计2015 年下半年正式投入运营;丹珠河三级电站规划已评审,东月各河一级、二级水电站已获州发改委核准,预计2017-2018 年投入运营。

上网电价上调增强水电业务盈利能力。预计本次上调上网电价将增加公司2015 年合并报表营业收入约533 万元,增加合并报表净利润约376 万元,增厚EPS0.007元。目前,公司拥有权益装机容量约20 万千瓦权益装机容量,上网电价上调有助于进一步提升水电业务盈利能力。

投资建议:公司工程业务有望较快增长,地产业务和水电业务有望爆发,预计2015-2017 年公司EPS0.54 元、0.98 元和1.21 元,对应2015 年5 月18 日收盘价PE 分别为29.76 倍、16.37 倍和13.25 倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带,看好未来发展空间,维持“强烈推荐”评级,目标价21.6 元。

风险提示:水电上调不及预期、水电站建设进展缓慢等风险。